>> 方正證券-航天發(fā)展（000547）公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，繼續(xù)布局四大板塊-180403
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2018/4/8 |
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推薦 |
作者： |
段小虎，韓振國(guó) |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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從產(chǎn)品端來看，除通信指控產(chǎn)品收入同比下降8.88%之外，電子藍(lán)軍及仿真產(chǎn)品增長(zhǎng)6.71%、電磁安防產(chǎn)品增長(zhǎng)5.6%，軌交產(chǎn)品增長(zhǎng)7.13%，發(fā)電設(shè)備產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)30.89%。其次，公司報(bào)告期內(nèi)完成收購(gòu)江蘇大洋65%股權(quán)，并實(shí)施并表，對(duì)業(yè)績(jī)有一定增厚，2017 年江蘇大洋實(shí)現(xiàn)收入2.62 億，凈利潤(rùn)2191.33 萬元。
※ 進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，完善網(wǎng)絡(luò)信息安全板塊。公司于2018年3 月發(fā)布預(yù)案擬發(fā)行股份收購(gòu)銳安科技46%股權(quán)、壹進(jìn)制100%股權(quán)和航天開元100%股權(quán)，同時(shí)募集配套資金8 億元，用于標(biāo)的公司面向云計(jì)算和大數(shù)據(jù)的自主可信備份容災(zāi)系統(tǒng)項(xiàng)目和面向信息安全的運(yùn)營(yíng)云服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目。三家標(biāo)的公司同屬于網(wǎng)絡(luò)信息安全行業(yè)，但面向不同細(xì)分市場(chǎng)，銳安科技從事信息安全、政府和企業(yè)大數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)；壹進(jìn)制主營(yíng)業(yè)務(wù)為用戶數(shù)據(jù)保護(hù)和業(yè)務(wù)連續(xù)性管理類軟件開發(fā)；航天開元主營(yíng)業(yè)務(wù)是提供具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的電子政務(wù)行業(yè)應(yīng)用軟硬件產(chǎn)品及解決方案。三者分別在各自領(lǐng)域具有核心技術(shù)，有利于相互協(xié)作、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，為公司打造網(wǎng)絡(luò)信息安全板塊保駕護(hù)航。
※ 軍品綜合實(shí)力穩(wěn)步提升，傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域主要集中在電子藍(lán)軍、通信指控、電磁安防、發(fā)電設(shè)備4 大板塊。1）電子藍(lán)軍方面業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，成功研發(fā)多種靶標(biāo)類系列產(chǎn)品，同時(shí)收購(gòu)江蘇大洋65%股權(quán)，將業(yè)務(wù)拓展至海軍，核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)；2）指控通信業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，增持重慶金美以保通信領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)地位，密切跟蹤軍隊(duì)改革動(dòng)態(tài)，持續(xù)加強(qiáng)軍方市場(chǎng)開拓；3）電磁安防板塊能力持續(xù)提升，設(shè)立航天恒容電磁科技加碼電磁防護(hù)，實(shí)現(xiàn)從單一化向多元化發(fā)展；4）軍用仿真及裝備信息化業(yè)務(wù)板塊業(yè)績(jī)創(chuàng)新高，2016年收購(gòu)系統(tǒng)仿真科技90%股權(quán)，加強(qiáng)自身在現(xiàn)實(shí)增強(qiáng)應(yīng)用領(lǐng)域技術(shù)實(shí)力；5）軍用發(fā)電設(shè)備板塊積極開拓市場(chǎng)，自主研發(fā)的可實(shí)現(xiàn)高低壓互換功能的柴油發(fā)電機(jī)組首次實(shí)現(xiàn)了在航天系統(tǒng)內(nèi)的型號(hào)配套任務(wù)。未來公司將在4 大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域基礎(chǔ)上精耕細(xì)作，穩(wěn)步發(fā)展提高業(yè)務(wù)協(xié)同和整合逐步形成以電磁科技工程和指揮通信裝備為引領(lǐng)的兩大業(yè)務(wù)板塊。
※軍民融合產(chǎn)業(yè)勢(shì)態(tài)良好，國(guó)際業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升。2017年公司軌道交通業(yè)務(wù)新簽合同1.55億元，重點(diǎn)布局重慶市場(chǎng)，積極開展舊線改造項(xiàng)目及新線運(yùn)維業(yè)務(wù)；汽車電子重點(diǎn)圍繞整車廠商進(jìn)行新產(chǎn)品延伸拓展，業(yè)務(wù)取得重大突破，新簽合同0.5億元；防雷接地以個(gè)性化高端防雷產(chǎn)品及工程為著力點(diǎn)，前瞻性布局城市管廊、移動(dòng)通訊等潛力行業(yè)的市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)；VR虛擬現(xiàn)實(shí)積極構(gòu)建產(chǎn)品體系建設(shè)，其中展館展示及電子沙盤等產(chǎn)品開拓了新的領(lǐng)域，成為軍民融合產(chǎn)業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，新研制開發(fā)的VR傘降模擬器、諾亦騰賽車模擬器等工程項(xiàng)目進(jìn)展順利，市場(chǎng)前景可觀。
※混合所有制典范，有望繼續(xù)注入集團(tuán)資產(chǎn)。公司為航天科工集團(tuán)通過反向收購(gòu)原民營(yíng)控股的閩福發(fā)A實(shí)現(xiàn)直接控股的上市公司（占比29%），堪稱軍工混合所有制典范。依靠航天科工特有的央企戰(zhàn)略地位和品牌優(yōu)勢(shì)，具有政策支持和資源保障方面的便利，同時(shí)集團(tuán)軍工背景提供了與軍方及其它軍工企業(yè)合作的基礎(chǔ)。公司是航天科工重要的軍工產(chǎn)業(yè)與資本融合平臺(tái)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)與軍民融合的平臺(tái)，在推動(dòng)系統(tǒng)內(nèi)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和軍民融合發(fā)展、最大限度發(fā)揮內(nèi)部資源利用效率，提升企業(yè)市場(chǎng)化配置資源的綜合能力上發(fā)揮重要作用。目前航天科工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率不足20%，公司未來有望繼續(xù)整合航天科工旗下的相關(guān)軍品業(yè)務(wù)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議:我們認(rèn)為，公司有望在電磁、通信板塊繼續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)積極布局網(wǎng)安、智能板塊，未來公司4大板塊前景廣闊；公司有望在繼續(xù)推進(jìn)外延并購(gòu)的同時(shí)，進(jìn)一步發(fā)揮混合所有制優(yōu)勢(shì)。若考慮銳安科技、壹進(jìn)制及航天開元今年并表，則預(yù)測(cè)公司2018年收入達(dá)38.32億，同比增長(zhǎng)63%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)4.4億，同比增長(zhǎng)60%。不考慮收購(gòu)并表因素，對(duì)應(yīng)2018/19/20年EPS的預(yù)測(cè)為0.22/0.25/0.29元/股，對(duì)應(yīng)2018/19/20年P(guān)E為54/47/40X，給予公司"推薦"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)緩慢
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