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公司自2015 年完成重大資產(chǎn)重組以來(lái)，圍繞主業(yè)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，通過(guò)內(nèi)生+外延的方式，深入布局四大領(lǐng)域。其中電子藍(lán)軍、電磁工程、指控通信等是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，網(wǎng)絡(luò)信息安全、微系統(tǒng)研究院為公司未來(lái)戰(zhàn)略布局重點(diǎn)領(lǐng)域。
    電子藍(lán)軍及電磁工程板塊持續(xù)夯實(shí)，構(gòu)建支柱性產(chǎn)業(yè)。電子藍(lán)軍業(yè)務(wù)主要依托全資子公司南京長(zhǎng)峰開(kāi)展，旨在打造電子藍(lán)軍整套方案提供商，先后收購(gòu)航天科工旗下仿真公司、江蘇大洋海洋裝備公司，拓展軍用仿真、海上藍(lán)軍業(yè)務(wù)，整體競(jìng)爭(zhēng)力得以加強(qiáng)，50%的高毛利率有望得到維持。電磁安防業(yè)務(wù)具有較高稀缺性，毛利率維持在45%以上，主要依托子公司重慶金美開(kāi)展，同時(shí)與北航合作投設(shè)電磁恒容公司，有望成為電磁兼容領(lǐng)域關(guān)鍵企業(yè)，提升公司整體盈利能力。
    跨院收購(gòu)航天科工旗下仿真公司，培育現(xiàn)實(shí)增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)。2016 年8 月，公司使用約3.51 億元募集資金收購(gòu)航天科工系統(tǒng)仿真（北京）有限公司90%股權(quán)。本次收購(gòu)后，公司將形成全頻譜的仿真系統(tǒng)建設(shè)能力和全頻譜的電子藍(lán)軍業(yè)務(wù)能力?！笆濉逼陂g，仿真公司將圍繞軍用仿真、信息化、現(xiàn)實(shí)增強(qiáng)三大領(lǐng)域和ACS 推演平臺(tái)、作戰(zhàn)訓(xùn)練現(xiàn)實(shí)增強(qiáng)等五大系列產(chǎn)品布局。現(xiàn)實(shí)增強(qiáng)領(lǐng)域?qū)⒓哟笸度?，拓展軍民用市?chǎng)，以適應(yīng)3～5 年之后的市場(chǎng)爆發(fā)期。
    網(wǎng)絡(luò)信息安全與微系統(tǒng)研究院布局值得期待。網(wǎng)絡(luò)信息安全：公司致力于布局網(wǎng)絡(luò)信息安全領(lǐng)域，符合軍隊(duì)實(shí)際需求與航天科工集團(tuán)規(guī)劃，雖然5 月發(fā)布公告終止發(fā)行股份收購(gòu)銳安科技66%股權(quán)事項(xiàng)，但我們認(rèn)為公司致力于打造網(wǎng)安國(guó)家梯隊(duì)初心不改，后續(xù)進(jìn)展值得期待。微系統(tǒng)研究院：（1）擬聯(lián)合組織科工集團(tuán)內(nèi)外各相關(guān)專業(yè)單位共同投資10 億元人民幣設(shè)立航天科工微系統(tǒng)研究院有限公司。（2）擬收購(gòu)江蘇博普電子科技有限責(zé)任公司，進(jìn)一步拓展公司信息電子技術(shù)業(yè)務(wù)，發(fā)展微電子及微系統(tǒng)技術(shù)產(chǎn)業(yè)。
    公司是混合所有制典范，有望受益軍工混改與軍民融合。公司是軍工混合所有制典范，前身為民營(yíng)企業(yè)，后被航天科工集團(tuán)反向收購(gòu)，科工集團(tuán)及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股29.41%。在院所改制和軍民融合加速推進(jìn)的背景下，我們認(rèn)為公司作為航天科工重要的軍工產(chǎn)業(yè)與資本融合的平臺(tái)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)與軍民融合的平臺(tái)，有望受益。同時(shí)航天科工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率較低，仍有較大的提升空間，旗下的上市平臺(tái)有望獲益。
    投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.45/4.16/5.09億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.24/0.29/0.36 元/股。由于公司依托航天科工集團(tuán)強(qiáng)大央企和軍方背景，以毛利率較高的軍工電子為主業(yè)，軍工資質(zhì)完備，實(shí)力強(qiáng)勁，壁壘較強(qiáng)，同時(shí)參考可比公司估值，我們建議給予公司2017 年60 倍估值，對(duì)應(yīng)2017 年目標(biāo)價(jià)為14.4 元，首次覆蓋，給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：外延并購(gòu)進(jìn)展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新興板塊布局不及預(yù)期。