>> 東吳證券-航天發(fā)展（000547）收購銳安科技，聚焦四大產(chǎn)業(yè)板塊-170313
| 上傳日期： |
2017/3/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郝彪 |
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為呼應(yīng)“打造科工集團(tuán)信息產(chǎn)業(yè)板塊”的發(fā)展戰(zhàn)略，公司通過收購銳安科技（主營信息安全、政府和企業(yè)安全大數(shù)據(jù)服務(wù)），快速切入具備廣闊市場前景和較高技術(shù)壁壘的信息安全產(chǎn)業(yè)。同時，銳安科技將與電子藍(lán)軍、指控通信、電磁安防等公司原有業(yè)務(wù)實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，最終助力公司成為信息安全國家隊。此外，按照業(yè)績承諾，銳安科技2017-2019年扣非凈利潤將不低于1.78、2.16、2.51億元（公司2015和2016上半年的歸母凈利潤分別為2.07和0.91億元），將顯著提升公司盈利能力。
聚焦四大產(chǎn)業(yè)板塊。經(jīng)過一系列外部收購和內(nèi)部整合后，公司重點(diǎn)業(yè)務(wù)聚焦于電子藍(lán)軍與通信指揮控制、信息安全、微系統(tǒng)、現(xiàn)實增強(qiáng)應(yīng)用四大產(chǎn)業(yè)板塊。其中，電子藍(lán)軍：以南京長峰為主體，打造電子藍(lán)軍系統(tǒng)領(lǐng)域最大產(chǎn)品供應(yīng)商（目前已通過收購北京仿真公司，形成全頻譜電子藍(lán)軍能力；收購江蘇大洋65%股權(quán)，將電子藍(lán)軍能力拓展至海軍）；通信指控：以重慶金美為主，后續(xù)一方面拓展至其他軍種，另一方面拓展至空中和空間通信。信息安全：以收購銳安科技為基礎(chǔ)，打造信息安全領(lǐng)域國家隊。微系統(tǒng)：順應(yīng)武器裝備微系統(tǒng)化趨勢，公司與南京市高新區(qū)組建微系統(tǒng)研究院，布局微系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)框架。現(xiàn)實增強(qiáng)應(yīng)用：暫處于技術(shù)攻克階段。此外，電磁安防業(yè)務(wù)，公司與北航團(tuán)隊設(shè)立恒容，借助北航團(tuán)隊電磁兼容系統(tǒng)集成能力，夯實原有電磁安防業(yè)務(wù)，并與電子藍(lán)軍有協(xié)同效應(yīng)。
軍工混改典范。公司是航天科工集團(tuán)第一家混合所有制上市公司。公司充分認(rèn)識到混改優(yōu)勢，注重發(fā)揮股權(quán)所有制示范效應(yīng)，通過激勵人才實現(xiàn)自我價值，在新設(shè)立恒容公司和收購銳安科技過程中，利用政策設(shè)置多種激勵方式。預(yù)計未來公司將緊密跟蹤國家相關(guān)政策，積極開展員工和管理層激勵。
投資建議：考慮17年增發(fā)攤薄，預(yù)計公司17-18年凈利潤分別為4.87/5.72億元， EPS分別為0.30/0.35元，現(xiàn)價對應(yīng)PE52/45倍。首次覆蓋，予以"買入"評級。 風(fēng)險提示：收購進(jìn)度不及預(yù)期；集團(tuán)資產(chǎn)注入進(jìn)度不及預(yù)期
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