>> 安信證券-航天發(fā)展(000547)航天系混改先鋒，外延并購穩(wěn)步推進-170104
| 上傳日期： |
2017/1/4 |
大?。?/td>
| 297KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒潤芳 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
銳安科技是公安部第三研究所控股的高新技術(shù)企業(yè)，在大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)信息安全方面實力雄厚，是國內(nèi)最早從事大數(shù)據(jù)分析、信息挖掘的高新技術(shù)企業(yè)之一，也是國內(nèi)最早提供網(wǎng)絡(luò)安全大數(shù)據(jù)產(chǎn)品和解決方案的供應(yīng)商，業(yè)務(wù)涵蓋網(wǎng)絡(luò)安全大數(shù)據(jù)、運營商大數(shù)據(jù)兩大行業(yè)方向，客戶包括政府、公安、企事業(yè)單位、金融單位等等高端用戶。對銳安科技的資本運作將提高公司現(xiàn)有的電子藍軍業(yè)務(wù)水平，也將為公司拓展大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)信息安全新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
■標的資產(chǎn)將顯著增厚公司業(yè)績，公司價值處于低估：銳安科技主營業(yè)務(wù)由信息安全、政府和企業(yè)安全大數(shù)據(jù)服務(wù)兩個板塊構(gòu)成，經(jīng)過多年的專注發(fā)展，公司自身研發(fā)實力和服務(wù)能力的不斷提升，公司的市場知名度和影響力不斷提升。2014 年，銳安科技營業(yè)總收入約4.9 億元，扣非凈利潤3394.78 萬元；2015 年，銳安科技營業(yè)總收入約6.1 億元，扣非凈利潤6583.79 萬元。與上年同期相比，2016 年1-7 月銳安科技凈利潤分別增加24.33%。航天發(fā)展此次收購銳安科技66%股權(quán)資產(chǎn)交易金額預(yù)計約為14.9 億元，銳安科技2016 到2019 年四年扣非凈利承諾分別不低于12518.46 萬元、17813.96 萬元、21557.58 萬元、25089.38萬元。
■軍民融合和混改第一股，順應(yīng)資產(chǎn)證券化大流：航天發(fā)展是國有資本、民營資本、社會資本相結(jié)合的典型的混合所有制上市公司，號稱軍民融合和混改第一股，圍繞資本市場做動作謀求發(fā)展是航天發(fā)展的基因。航天發(fā)展旗下?lián)碛心暇╅L峰、重慶金美、歐地安、福發(fā)發(fā)電，業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋電子藍軍、通信、電磁安防、發(fā)電，現(xiàn)金資金充足，外延收購的意愿更為強烈。對銳安科技的外延收購反映了在增長考核壓力下，軍工央企利用資本市場做大做強的意愿一直沒有變化。同時，我國航天領(lǐng)域兩大集團資產(chǎn)證券化率低，跨院和對外收購已成趨勢。
隨著集團對相關(guān)產(chǎn)業(yè)調(diào)整完成，航天科工集團資產(chǎn)證券化時機成熟。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價22.00 元。我們預(yù)計公司2016 年-2018 年EPS 分別為0.24、0.31、0.36，對應(yīng)PE 分別為62.9、49.6、42.3。經(jīng)估算，收購?fù)瓿珊?，上市公?017、2018 年備考扣非歸母凈利潤將達到約5.42 億元、6.44 億元，對應(yīng)PE 約為46.4、39.0，公司價值處于低估。
|
|
