>> 招商證券-航天發(fā)展（000547）并購信息安全國家隊，打造航天系電子戰(zhàn)和信息核心平臺-170102
| 上傳日期： |
2017/1/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王林，周炎 |
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此外公司作為航天系軍民融合和國企改革典范，注入和對外整合空間持續(xù)。公司停牌股價處于低位，我們看好航天發(fā)展作為航天科工電子信息核心大平臺的內生增長空間、混合所有制優(yōu)勢、持續(xù)外延并購和資產注入，考慮到公司在市場中獨特的稀缺地位，中長期目標市值在350 億，對應目標價為21.4 元，維持“強烈推薦-A”評級。
并購信息安全國家隊，大股東認購八成配套。公司擬發(fā)行股份作價14.9 億收購信息安全龍頭銳安科技66%股權，公安部三所持有剩余股份，未來在公安、國防航天領域合作前景廣闊。大股東航天科工認購八成配套，其余由銳安科技員工持股平臺和總經理認購，彰顯對公司未來發(fā)展信心。此外，銳安科技背靠公安部三所，是信息安全和大數(shù)據領域的“國家隊”，行業(yè)地位非常突出，航天科工則是國防航天產業(yè)的中堅力量，通過此次并購，公司有望成為橫跨國防航天、公共安全、民用三個市場的信息安全領軍企業(yè)，打造航天系信息安全戰(zhàn)略板塊。
布局系統(tǒng)仿真、電磁兼容，微系統(tǒng)等，資本手段完善科工產業(yè)鏈布局。停牌期間，公司充分運用資本運作手段，內外開花，完善產業(yè)鏈布局，助力公司實現(xiàn)跨越式發(fā)展。一是擬以3.5 億元收購航天三院下系統(tǒng)仿真優(yōu)質資產，夯實電子藍軍板塊，布局現(xiàn)實增強。二是與北航團隊合資成立公司，力爭成為電磁兼容領域關鍵企業(yè)；三是研、產協(xié)同，與集團共同建立微系統(tǒng)研究所；四是現(xiàn)金收購江蘇大洋，進軍海上電子藍軍裝備產品。
打造航天科工系電子戰(zhàn)和信息核心平臺，核心業(yè)務稀缺。公司作為航天科工系的核心二級子公司，公司和集團下其他上市公司比較，主營業(yè)務軍品比例突出，業(yè)務核心地位突出，內生增長突出。目前旗下?lián)碛须娮铀{軍（南京長峰）、軍用通信（重慶金美）、電磁防護（歐地安）、發(fā)電機（福發(fā)發(fā)電）軍用產業(yè)內的優(yōu)勢公司，未來還有望借助銳安科技成為航天科工系下信息安全的重要承載平臺。公司各個業(yè)務板塊占據軍工信息化的產業(yè)鏈各個重要節(jié)點，形成了公司對于軍工業(yè)務領域的強大支柱，核心業(yè)務稀缺性強。
軍民融合和國企改革典范，注入和對外整合空間持續(xù)。公司是航天科工集團旗下第7 家上市公司，也是民營上市公司和軍工央企混改的稀缺平臺?？乒ぜ瘓F作為實際控制人為公司走軍民融合道路提供堅實后盾，而同時富有強激勵的高管團隊在航天科工集團平臺下在業(yè)務和資本領域作為空間很大，公司已經成為航天科工集團乃至我國國防工業(yè)混合所有制的典范，一方面承載航天科工集團內部軍統(tǒng)電子通信等優(yōu)質軍工產業(yè)平臺；另一方面，持續(xù)外延布局外部優(yōu)質資產，增強集團綜合實力。此次定增配套后，公司在手現(xiàn)金超過40 億元，為后續(xù)注入和對外持續(xù)整合提供充足保障和空間。
投資建議：軍民融合和混改的稀缺標的，停牌股價處于低位，中長期350 億市值，目標價21.4 元，維持“強烈推薦-A”?？紤]收購銳安科技和科工仿真兩公司后，目前股價對應市值為252 億，預計16-18 年凈利潤分別為3.66 億元、4.45 億元和5.4 億元，對應EPS 為0.22 元、0.27 元、0.33 元。
此次并購標的行業(yè)地位非常突出，同時公司在電子藍軍、軍用通信、電磁防護、信息安全等關鍵領域業(yè)務稀缺性強。此外公司作為航天系軍民融合和國企改革典范，注入和對外整合空間持續(xù)。公司停牌股價處于低位，我們看好航天發(fā)展作為航天科工電子信息核心大平臺的內生增長空間、混合所有制優(yōu)勢、持續(xù)外延并購和資產注入，考慮到公司在市場中獨特的稀缺地位，中長期合理市值在350 億，對應目標價為21.4 元，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：定增進展不及預期、政策不確定風險、市場競爭加劇、后續(xù)注入和整合低于預期。
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