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其中，前兩板塊是目前公司主要業(yè)績貢獻(xiàn)點(diǎn)，充分受益我國軍工信息化深入推進(jìn)；后兩板塊業(yè)務(wù)公司在穩(wěn)步推進(jìn)和籌建中。1）電子藍(lán)軍與電磁工程：以南京長峰、歐地安為本，先后收購北京仿真公司、江蘇大洋，設(shè)立北京恒容電磁，打造全方位產(chǎn)品。該板塊業(yè)務(wù)業(yè)績?cè)鲩L明顯，2017年上半年電子藍(lán)軍和仿真營收同比增長53%，電磁防護(hù)營收同比增長37%。2）指控通信及裝備：原閩福發(fā)業(yè)務(wù)，借助科工集團(tuán)軍工背景，形成明確的業(yè)務(wù)增量機(jī)會(huì)。2017年上半年通信產(chǎn)業(yè)營收同比下降9%。3）網(wǎng)絡(luò)信息安全：隨著網(wǎng)安領(lǐng)域受到國家層面高度重視，國家網(wǎng)絡(luò)安全由國家主導(dǎo)是必然趨勢(shì)，盡管報(bào)告期終止銳安科技的收購工作，我們預(yù)計(jì)未來公司建造網(wǎng)絡(luò)安全央企的決心仍將堅(jiān)定不移。4）微系統(tǒng)：為更好配套科工集團(tuán)的武器系統(tǒng)，公司擬聯(lián)合科研院所、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)公司、政府產(chǎn)業(yè)基金，共同投資設(shè)立微系統(tǒng)研究院，著力推進(jìn)射頻電子產(chǎn)品的微小型化、芯片化及綜合化。 
    混合所有制基因顯著，后續(xù)有望充分進(jìn)程加快的國企混改。公司是科工集團(tuán)第一家混合所有制上市公司，股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)成員、高管構(gòu)成均具有明顯的混合所有制特點(diǎn)：航天科工集團(tuán)持股比例較低，一致行動(dòng)人持股29%；董事會(huì)成員有3名來自原閩福發(fā)公司；公司主要企業(yè)經(jīng)營負(fù)責(zé)人，有較多來自非完全國有或非國有的高級(jí)管理人員。我們認(rèn)為，基于公司上述一系列混合所有制的基因，后續(xù)有望充分受益進(jìn)程加快的國企混改。 
    投資建議：由于公司終止收購銳安科技，我們下調(diào)2017-2019年凈利潤分別至3.12、3.78、4.46億元，EPS調(diào)至0.22、0.26和0.31元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)55、46、39 倍PE，維持"買入"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電子藍(lán)軍和電磁工程、指控通信及裝備兩板塊業(yè)務(wù)增長緩慢；網(wǎng)安和微系統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期