>> 方正證券-健帆生物（300529）產(chǎn)品銷量加快增長，2018Q1業(yè)績大超市場預(yù)期-180409
| 上傳日期： |
2018/4/10 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
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事件點評：
產(chǎn)品銷量加快增長，2018Q1 業(yè)績大超市場預(yù)期
2018Q1 公司圍繞腎病和肝病領(lǐng)域大力拓展市場，產(chǎn)品銷量加快增長，我們預(yù)計一季度業(yè)績靠近區(qū)間中位值（9000 萬左右），同比增長約50%；其中非經(jīng)常性損益988 萬元，扣非后業(yè)績增長約40%，大超市場預(yù)期?？紤]公司去年第四季度10%的降價影響，我們認(rèn)為公司Q1 收入增長應(yīng)高于扣非利潤增長，預(yù)計增長區(qū)間40%-50%，同比2017 年明顯加速。
降價不改增長預(yù)期，加強(qiáng)營銷推廣促產(chǎn)品快速放量
我們認(rèn)為，公司產(chǎn)品銷售明顯加快，除了得益于高端醫(yī)療服務(wù)消費(fèi)升級趨勢，主要原因是加大了營銷推廣力度，在產(chǎn)品降價的情況下依然實現(xiàn)業(yè)績超預(yù)期增長，證明了公司產(chǎn)品的優(yōu)越性和營銷體系的強(qiáng)大。目前市場推廣人員600 多人，約比上市前增加了50%,人均覆蓋醫(yī)院數(shù)量從原來的十幾家減少到5-6 家，營銷工作更加精細(xì)，有助提升薄弱市場的產(chǎn)品滲透率（公司全國覆蓋醫(yī)療機(jī)構(gòu)3500 多家，但不同醫(yī)院年銷量相差甚遠(yuǎn)，多則幾百萬，少則十幾萬元）。同時，公司全年開展了各類醫(yī)學(xué)推廣活動 3000 多場，通過持續(xù)、高質(zhì)量、形式多樣的學(xué)術(shù)推廣，使公司的血液灌流技術(shù)和產(chǎn)品慢慢深入人心。
血液灌流成長天花板無可限量，公司已步入快速成長通道
健帆的核心技術(shù)源自南開大學(xué)獨(dú)家技術(shù)轉(zhuǎn)讓，后者是國內(nèi)最早（70s-80s）研究血液灌流材料的科研機(jī)構(gòu)。目前血液灌流的適應(yīng)癥范圍已拓展至除中毒急救以外的免疫性系統(tǒng)疾病、代謝性疾病、感染性疾病和多臟器功能衰竭等疾病，預(yù)計中國市場容量近200 億元，估計2017 年總市場規(guī)模僅10 億元出頭。主要適應(yīng)癥腎病滲透率僅4-5%，肝病不到2%，發(fā)展?jié)摿o可限量。未來3-5 年公司大概率保持30%以上符合增長，成長空間巨大。
盈利預(yù)測： 我們測算公司2018-2020 年EPS 分別為0.89/1.16/1.54 元，對應(yīng)44/33/25 倍PE。考慮到一季報業(yè)績顯著超預(yù)期，我們預(yù)計全年業(yè)績將大概率上調(diào)，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險、毛利率下降風(fēng)險等。
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