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    各產(chǎn)品線增速分化，熱毒寧銷量預(yù)計(jì)穩(wěn)定，銀杏二萜內(nèi)酯快速增長(zhǎng)
    公司各產(chǎn)品線增速有所分化。①呼吸領(lǐng)域收入18.42 億元，同比增長(zhǎng)3.16%，核心產(chǎn)品為熱毒寧注射液銷量同比略微增長(zhǎng)0.46%，預(yù)計(jì)收入為15 億元左右；其次為金振口服液，從口服液收入同比增長(zhǎng)47%可以推測(cè)其快速增長(zhǎng)。②心腦血管領(lǐng)域收入5.82 億元，同比增長(zhǎng)46.34%，其中核心產(chǎn)品銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液收入2.62 億元，同比增長(zhǎng)245%，不過部分的增速預(yù)計(jì)來自產(chǎn)品價(jià)格下降后渠道補(bǔ)貨的影響。③骨科收入3.71 億元，同比增長(zhǎng)10.57%，其中核心產(chǎn)品復(fù)方南星止痛膏預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20%左右。④婦科收入4.70 億元，同比下降1.64%。
    多個(gè)獨(dú)家產(chǎn)品新進(jìn)醫(yī)保目錄，全年放量可期，但是費(fèi)用壓力依然存在
    公司為醫(yī)保調(diào)整明顯受益標(biāo)的，銀杏二萜內(nèi)酯新進(jìn)談判目錄，其它還有龍血通絡(luò)膠囊、七味通痹口服液、九味熄風(fēng)顆粒、大株紅景天膠囊、杏貝止咳顆粒5 個(gè)獨(dú)家品新進(jìn)醫(yī)保目錄，5 個(gè)品種合計(jì)收入7900 萬元，在低基數(shù)基礎(chǔ)上同比有明顯增長(zhǎng)，可以期待醫(yī)保執(zhí)行帶來的產(chǎn)品放量預(yù)期。但是從費(fèi)用看，2017 年銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)17%，銀杏二萜內(nèi)酯目前也以市場(chǎng)推廣為主，需要考慮2018 年費(fèi)用端一定的壓力。
    預(yù)計(jì)18-20 年業(yè)績(jī)分別為0.69 元/股、0.79 元/股、0.93 元/股
    康緣藥業(yè)是國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的現(xiàn)代中藥研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)，獨(dú)家產(chǎn)品眾多，受益新版醫(yī)保放量，并且銷售體制改革有所推進(jìn)。預(yù)計(jì)公司18/19/20EPS 分別為0.69/0.79/0.93 元（2016 年EPS 為0.61 元）。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE20/18/15倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    藥品招標(biāo)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；銀杏二萜內(nèi)酯銷售不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；