>> 國泰君安-潔美科技(002859)中小盤首次覆蓋報告-紙質(zhì)載帶打開天花板,轉(zhuǎn)移膠帶形成新增量-180415
| 上傳日期： |
2018/4/16 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉易 |
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投資要點：
首次覆蓋給予“增持”評級，目標價44.4 元。市場普遍擔心載帶市場空間有限和公司國內(nèi)市占率較高導致提升空間有限，而我們認為5G 和新能源車放量將為紙質(zhì)載帶及膠帶帶來新增量，同時公司全球市占率（約33%）仍存在一定提升空間；公司現(xiàn)有客戶有望于2018下半年大幅采購公司轉(zhuǎn)移膠帶，進一步提高公司所在行業(yè)的市場空間，也為公司業(yè)績持續(xù)增長提供動力。預計2018-20 年營業(yè)收入分別為13.97、18.43、23.48 億元，歸母凈利潤2.85、3.7、4.72 億元，對應EPS1.11、1.45、1.85 元。參考可比公司18 年55 倍平均估值，給予目標價44.4 元，對應18 年PE40 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
隨著5G 和新能源汽車的普及，將進一步推動高容MLCC 及其他電子元器件的需求增加，進而帶動紙質(zhì)載帶和配套膠帶的需求，公司作為紙質(zhì)載帶和配套膠帶的龍頭，全球市占率超過30%，將充分受益于紙質(zhì)載帶市場空間增大的紅利。公司主要客戶皆為MLCC 龍頭廠商，如國巨、村田等。下游龍頭客戶增加MLCC 產(chǎn)能，勢必向公司采購耗材紙質(zhì)載帶及其配套的膠帶產(chǎn)品，帶動公司業(yè)績快速增長。
公司兼具客戶+成本優(yōu)勢，順勢拓展轉(zhuǎn)移膠帶業(yè)務，為公司業(yè)績起飛奠定堅實基礎。下游客戶皆為行業(yè)巨頭，公司的轉(zhuǎn)移膠帶客戶與紙質(zhì)載帶客戶高度重合，產(chǎn)品品質(zhì)已經(jīng)獲得下游客戶高度認可，待轉(zhuǎn)移膠帶產(chǎn)能釋放后，有望推動轉(zhuǎn)移膠帶放量。公司是國內(nèi)唯一一家從原紙材料到后端深加工一體化的載帶、膠帶廠商，具有明顯的成本優(yōu)勢，成本優(yōu)勢及客戶優(yōu)勢構(gòu)成公司核心壁壘，為公司業(yè)績放量保駕護航。
催化劑：公司業(yè)績超預期；公司轉(zhuǎn)移膠帶放量
風險提示：匯兌損益導致公司凈利潤增速收窄
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