>> 招商證券-潔美科技（002859）公司業(yè)績增長符合預(yù)期，細(xì)分市場龍頭成長股路徑明確-180227
| 上傳日期： |
2018/2/27 |
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強烈推薦 |
作者： |
董瑞斌 |
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業(yè)績增速符合預(yù)期，紙質(zhì)載帶業(yè)務(wù)是公司核心增長點。2017年公司紙質(zhì)載帶實現(xiàn)營收7.47億元，較上年同期5.56億元增長34.4%。報告期內(nèi)公司在美元貶值與原材料木漿漲價的雙重壓力下成功的完成了年初制定的9.5億營收任務(wù)，我們認(rèn)為核心原因為以下兩點：
1、下游被動元器件需求旺盛帶動紙質(zhì)載帶產(chǎn)品產(chǎn)銷穩(wěn)步提升。在智慧3C、電動汽車及智能家居對被動元器件需求日益增加以及日本被動元器件龍頭企業(yè)退出中低端市場的雙重作用下，被動元器件供需失衡，整個產(chǎn)業(yè)鏈都變得緊俏。上市公司作為紙質(zhì)載帶龍頭從中受益，市場占有率進一步提升。
2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，毛利率穩(wěn)中有升。雖然報告期內(nèi)木漿漲價，但公司通過進一步優(yōu)化紙質(zhì)載帶系列產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，持續(xù)增加后端高附加值產(chǎn)品如打孔紙帶、壓孔紙帶的產(chǎn)銷量，毛利率不降反升，提升了1.55%。分切紙帶、打孔紙帶、壓孔紙帶銷售額占比從2016年的38%、49%、13%優(yōu)化至2017年的31%、54%、15%。我們認(rèn)為2018年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化，此外，針對原材料價格的上漲，公司對產(chǎn)品價格進行適當(dāng)上調(diào)，預(yù)計2018年依然有提價空間。
塑料載帶、轉(zhuǎn)移膠帶新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，預(yù)計2018年有望放量。公司在塑料載帶領(lǐng)域穩(wěn)扎穩(wěn)打，產(chǎn)能逐步釋放，新客戶不斷增加，目前黑色塑料粒子已經(jīng)初步形成自供，大幅降低生產(chǎn)成本。轉(zhuǎn)移膠帶百億市場規(guī)模，目前已有三條線順利投產(chǎn)，新產(chǎn)品25um、30um、38um厚度樣品已經(jīng)獲得無錫村田、國巨電子、華新科技等客戶認(rèn)證，其中部分客戶已開始供貨并取得銷售收入。
維持“強烈推薦—A”投資評級。公司作為細(xì)分市場龍頭成長路徑清晰明確，看好公司長線發(fā)展。預(yù)計公司2018-2020年凈利潤2.79、3.84和5.17億元，對應(yīng)PE為28.6X、20.8X和15.4X，維持“強烈推薦—A”投資評級
風(fēng)險提示：公司深加工結(jié)轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)對匯率較為敏感。美元持續(xù)貶值將對公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大影響，2018年第一季度外匯損失較為嚴(yán)重。
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