>> 華金證券-潔美科技(002859)訂單產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)，新產(chǎn)品開拓順利進(jìn)行-171031
| 上傳日期： |
2017/11/3 |
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來源： |
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作者： |
蔡景彥 |
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點(diǎn)評：
需求旺盛訂單充足，公司產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)：公司前三季度和第三季度單季度的銷售收入均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定快速的增長，作為紙質(zhì)載帶的龍頭企業(yè)，公司在下游國內(nèi)外主要客戶的元器件市場需求持續(xù)增長的情況下，紙質(zhì)載帶作為耗材廠商也獲得了充足的訂單，而公司在通過IPO 募集資金后持續(xù)投入到產(chǎn)業(yè)鏈上下游的產(chǎn)能推升方面，使得產(chǎn)能的規(guī)模和產(chǎn)品出貨的保障能力提升，在訂單和產(chǎn)能配合增長的情況下，公司未來的增長前景繼續(xù)值得期待。
盈利能力保持穩(wěn)健，管理能力持續(xù)提升：盡管前三季度公司面臨著包括木漿等原材料價格持續(xù)上漲帶來的能力的挑戰(zhàn)，但是公司在高附加值的打孔紙帶和壓孔紙帶的占比提升，以及有利的下游市場環(huán)境，使得公司的毛利率水平保持在40%的高位。從經(jīng)營費(fèi)用的角度看，盡管公司由于在半導(dǎo)體材料和轉(zhuǎn)移膠帶等新產(chǎn)品方面需要持續(xù)投入研發(fā)成本和相關(guān)費(fèi)用開支，但是仍然保持了三線費(fèi)用率同比基本持平，顯示了公司在管理效率方面的有效提升，未來隨著現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模效應(yīng)和新產(chǎn)品的持續(xù)爬坡，公司的經(jīng)營效率存在持續(xù)提升的空間。
產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，新產(chǎn)品持續(xù)開拓，業(yè)績保持高增長：公司預(yù)計在2017 年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度為30%-50%，不前三季度基本持平。公司認(rèn)為下游紙帶業(yè)務(wù)的需求市場增長迅速，訂單充足，同時公司在新的電子與用原紙生產(chǎn)線投入使用，使得產(chǎn)能的增長在一定程度上能夠匹配訂單增長需求。我們認(rèn)為公司在紙帶業(yè)務(wù)的產(chǎn)能擴(kuò)張、塑料載帶業(yè)務(wù)的改造過穩(wěn)步推進(jìn)，以及在轉(zhuǎn)移膠帶、半導(dǎo)體材料等新產(chǎn)品方面持續(xù)通過研發(fā)并開拓客戶渠道，使得公司在短期內(nèi)和中長期內(nèi)均有值得期待的成長潛力。
投資建議：我們公司預(yù)測2017 年至2019 年每股收益分別為0.80、1.20 和1.46元。凈資產(chǎn)收益率分別為14.5%、18.6%和19.2%，給予增持-A 建議，6 個月目標(biāo)價為42.00 元，相當(dāng)于2017 年至2019 年52.5、35.0、28.8 倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：紙帶及塑料載帶產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度低于預(yù)期；上游原紙漿等原材料價格上升超預(yù)期降低公司盈利能力；新產(chǎn)品渠道擴(kuò)張和訃證過程不及預(yù)期。
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