久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

通過(guò)整合上游造紙環(huán)節(jié)，我們測(cè)算公司紙質(zhì)載帶成本壓低了35%左右，獲得顯著的價(jià)格優(yōu)勢(shì)；在原紙募投產(chǎn)能落地、深加工紙帶占比提升帶動(dòng)下，紙帶業(yè)務(wù)市占率和毛利率有持續(xù)上行的能力。去年以來(lái)MLCC 等電子元器件大規(guī)模漲價(jià)、拓產(chǎn)，新能源汽車(chē)、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域?qū)﹄娮釉枨蟊┰觯鞠掠尉皻舛葘㈤L(zhǎng)期向好，預(yù)計(jì)紙質(zhì)載帶市場(chǎng)容量5 年翻番至30 億，公司遠(yuǎn)期市場(chǎng)份額有望擴(kuò)大至70%，成為細(xì)分領(lǐng)域絕對(duì)龍頭。
    橫向一體化將業(yè)務(wù)拓展至塑料載帶，復(fù)制紙質(zhì)載帶的成功之路。塑料載帶主要應(yīng)用于半導(dǎo)體分立器件、集成電路、LED 等的包裝，市場(chǎng)空間較紙質(zhì)載帶更大，競(jìng)爭(zhēng)格局更為分散。公司定位于高端黑色塑料載帶，目前市占率不到2%，最大瓶頸在于原材料采購(gòu)成本高（2016 年黑色PC 粒子采購(gòu)價(jià)約3.5 萬(wàn)元/噸，是透明PC 粒子的2 倍）。公司正在努力整合塑料載帶上游，黑色PC 粒子近期有望實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)，可將原材料成本顯著壓低。目前塑料載帶業(yè)務(wù)處于增長(zhǎng)的拐點(diǎn)，16-19 年?duì)I收復(fù)合增速有望超過(guò)100%。
    攜客戶資源切入百億級(jí)轉(zhuǎn)移膠帶市場(chǎng)，有望培育出又一強(qiáng)勁增長(zhǎng)極。轉(zhuǎn)移膠帶用于MLCC等電子元件生產(chǎn)環(huán)節(jié)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)100 億人民幣，但目前供貨主要依賴(lài)日系廠商（東麗、帝人等）。公司紙質(zhì)載帶下游客戶如三星、國(guó)巨、村田、風(fēng)華高科等均是MLCC 的主要生產(chǎn)商，存在天然的客戶優(yōu)勢(shì)。公司生產(chǎn)轉(zhuǎn)移膠帶的原材料主要由國(guó)內(nèi)采購(gòu)，成本下降明顯；且本土化優(yōu)勢(shì)可保障交貨期和售后配套服務(wù)。預(yù)計(jì)MLCC 用轉(zhuǎn)移膠帶市場(chǎng)5 年翻倍至200 億，公司獲得10%的市場(chǎng)份額即可貢獻(xiàn)20 億營(yíng)收，前景非常廣闊。
    當(dāng)前核心矛盾在于產(chǎn)能瓶頸，募投項(xiàng)目助力業(yè)績(jī)釋放。公司已發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，17 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.96 億元，同比增長(zhǎng)32.3%，歸母凈利潤(rùn)1.95 億元，同比增長(zhǎng)41.2%。貢獻(xiàn)最大的紙質(zhì)載帶業(yè)務(wù)由于原紙產(chǎn)能限制（2016 年僅4 萬(wàn)噸），無(wú)法滿足下游客戶快速增長(zhǎng)的需求，有10%的原紙依靠外購(gòu)填補(bǔ)缺口。募投項(xiàng)目共計(jì)劃新增6 萬(wàn)噸原紙產(chǎn)能，其中一期2 萬(wàn)噸已于2017 年下半年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)二期2 萬(wàn)噸將于2019 年初投產(chǎn)。此外，年產(chǎn)15 億米塑料載帶、年產(chǎn)2 億平米轉(zhuǎn)移膠帶的募投產(chǎn)能也將逐步落地，為業(yè)績(jī)帶來(lái)可靠保證。
    首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司17-19 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.95/2.92/4.21 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.76/1.14/1.65 元，增速為41.2%/49.8%/44.0%，PE 分別為36/24/16 倍?？杀裙?8 年平均PE 35 倍。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電子元器件模組化、小型化導(dǎo)致對(duì)載帶需求減少；產(chǎn)能投放不達(dá)預(yù)期、新品研發(fā)進(jìn)度、下游客戶認(rèn)證進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；紙漿等原材料價(jià)格大幅上升。