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維持目標(biāo)價(jià)25.6 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    2017 年危廢業(yè)績符合預(yù)期，商砼凈利下滑拖累整體業(yè)績增長：2017 年實(shí)現(xiàn)收入50.73 億元，同比增134.43%，歸屬凈利潤3.51 億元，同比增14.84%；扣非凈利潤3.50 億元，同比增19.13%。綜合毛利率約19%。業(yè)績略低于市場預(yù)期，盡管危廢業(yè)務(wù)的拓展進(jìn)度順暢，但商砼業(yè)務(wù)凈利潤同比減1.08億元，拖累業(yè)績增速。
    危廢板塊拓展進(jìn)度符合預(yù)期，新項(xiàng)目順利通過產(chǎn)能爬坡期：危廢業(yè)績貢獻(xiàn)來自17 年8 月江西新金葉并表，宏揚(yáng)環(huán)保于17 年9 月投產(chǎn)，灌南金圓于2017 年11 月獲得危廢處置資質(zhì)。3 個(gè)投產(chǎn)項(xiàng)目2017 年合計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤8143 萬元。但受制于危廢業(yè)務(wù)快速拓展期間，其他18 個(gè)仍處于環(huán)評(píng)申請、建設(shè)或爬坡期的危廢子公司，分別出現(xiàn)小幅虧損，拖累危廢整體業(yè)績，2017 年危廢板塊凈利潤約為6714 萬元。新投項(xiàng)目快速通過爬坡期，說明了公司項(xiàng)目甄選與高質(zhì)量運(yùn)營水平，有望在2018 年儲(chǔ)備項(xiàng)目釋放中維持。
    水泥平穩(wěn)增長，商砼業(yè)績承壓：水泥2017 年凈利潤2.99 億元，同比增長22%。商砼受制于2017 年環(huán)保關(guān)停后，骨料供給收縮價(jià)格上漲，成本顯著提升，貢獻(xiàn)凈利潤3449 萬元，同比降低1.08 億元，降幅達(dá)到75.81%，直接導(dǎo)致2017 年公司業(yè)績增長承壓，2018 年成本順價(jià)后，有望修復(fù)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：水泥商砼價(jià)格波動(dòng)，危廢處置項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。