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    點評：公司2017 年年報和2018 年一季報符合預期。公司作為內(nèi)資液壓屬具龍頭，持續(xù)受益工程機械配錘率提升；疊加下游景氣液壓件緊缺背景下的進口替代契機，公司正經(jīng)歷較長時期的高速成長期，盈利能力有望隨產(chǎn)能提升節(jié)奏持續(xù)增強。
    ※ 各產(chǎn)品線銷量全面爆發(fā)，原材料漲價背景下毛利率不降反升。公司報告期內(nèi)主要產(chǎn)品線銷量快速提升：①2017 年公司破碎錘銷量9573 臺，同比大增87.34%；②液壓主泵實現(xiàn)銷售近2.4 萬臺，同比增34.73%。在下游工程機械持續(xù)高景氣背景下，公司IPO 項目及時落地，產(chǎn)能快速釋放，抓住歷史發(fā)展契機，液壓破碎錘和液壓件收入增幅分別達74.58%和35.47%。毛利率方面，原材料占比較高的破碎錘毛利率下滑1.52 個百分點，但原材料占比較低的液壓件毛利率上升3.24 個百分點，整體毛利率提升0.7 個百分點，規(guī)模效應顯著。
    ※ 產(chǎn)能將進一步釋放，后續(xù)利潤彈性充足。在配錘率持續(xù)提升、新機銷售持續(xù)火爆和液壓件供不應求局面延續(xù)的共同推動下，公司在手訂單充足，產(chǎn)品始終處于供不應求狀態(tài)。年內(nèi)公司將持續(xù)加大投入，破碎錘產(chǎn)能有望實現(xiàn)翻番，液壓件產(chǎn)能也有望實現(xiàn)50%以上提升。除產(chǎn)能快速提升外，公司利潤彈性還來源于兩方面：①客戶方面，公司在鞏固三一、徐工斗山等傳統(tǒng)客戶的同時，卡特彼勒等優(yōu)質(zhì)客戶也有望實現(xiàn)快速放量。②產(chǎn)品方面，公司中重型破碎錘收入份額將持續(xù)提升，高附加值泵閥新品收入規(guī)模將快速增長。
    ※ 前裝市場順利突破，提升中長期成長空間。在下游液壓件持續(xù)供不應求情況下，公司主泵、行走馬達等優(yōu)勢產(chǎn)品有望憑借后市場多年積累，在主機廠前裝市場實現(xiàn)快速放量。隨著各類液壓件相繼成熟并通過驗證，公司將與其他一線內(nèi)資液壓件品牌商共同加速工程機械液壓件進口替代進程，并同時打開自身中長期成長空間。
    投資建議：預計公司2018-2020 年歸母凈利分別2.55、3.83 和5.18 億元，同比增83%、50%和35%；對應EPS1.45、2.18 和2.94 元，對應PE25、17、12 倍。維持強烈推薦評級。
    風險提示：下游固定資產(chǎn)投資大幅下滑。