>> 中信建投-平安銀行（000001）息差繼續(xù)降，零售大幅升，資產(chǎn)質(zhì)量全面向好-180420
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2018/4/23 |
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作者： |
楊榮 |
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實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入280.26 億元，同比增長(zhǎng) 1.1%。其中，利息凈收入同比下降0.96%，非息收入同比增長(zhǎng)5.4%。
年化平均ROE 為11.87%，期末比上年末下降0.48 個(gè)百分點(diǎn)。EPS為0.33 元/股，BVPS 為11.85 元/股。
2、NIM 同比下降，利息凈收入下降0.96%
利息凈收入186.87 億元，同比下降0.96%，占總營(yíng)收66.68%。其中利息收入409.44 億元，同比增長(zhǎng)16.83%；利息支出222.57億元，同比增長(zhǎng)37.60%。
18年一季度， 年化NIM 為2.25%，較17 年年末下降12 個(gè)BP，其中生息資產(chǎn)收益率為4.94%，付息負(fù)債成本率為2.89%。
3、非利息收入放量增長(zhǎng)，手續(xù)費(fèi)收入增速較快
18年一季度實(shí)現(xiàn)非利息收入93.39 億元，同比增加4.82 億元，增長(zhǎng)5.44%。受手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增長(zhǎng)等原因，18 年一季度非息收入對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)有所上升，占比達(dá)到33.32%，比去年同期提高1.38 個(gè)百分點(diǎn)。其中，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入合計(jì)達(dá)85.94 億元，同比增長(zhǎng)5.45%，去年同期為81.50 億元。
4、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中貸款占比升高，零售貸款大幅增加
18 年一季度發(fā)放貸款和墊款比上年末增加682.98 億元，增幅4.0%，占資產(chǎn)比重提高到51.89%，相比去年年末上升0.78 個(gè)百分點(diǎn)。在貸款中，零售貸款的占比在增大。零售貸款余額9,286.82 億元，占比52.39%，較上年末上升9.4 個(gè)百分點(diǎn)。
5、負(fù)債結(jié)構(gòu)與17年同期相比變化不大
18年一季度，存款占比為64.57%，17年同期為66.97%，下降2.4個(gè)百分點(diǎn)；同業(yè)負(fù)債占比為24.41%，17年同期為20.72%，上升3.69個(gè)百分點(diǎn)。應(yīng)付債券占比為11.01%，17年同期為12.32%，下降1.31個(gè)百分點(diǎn)。
6、零售業(yè)務(wù)大發(fā)展
18年一季度零售貸款保持快速增長(zhǎng)，零售貸款余額9,286.82億元，較上年末上升9.4%；汽車(chē)金融余額1,389億元，較上年末上升6%；信用卡應(yīng)收賬款余額3,482億元，較上年末上升15%；新一貸余額1,380億元，較上年末上升6%。平安銀行善于利用集團(tuán)的貢獻(xiàn)來(lái)突破零售業(yè)，用好壽險(xiǎn)百萬(wàn)大軍，圍繞車(chē)生態(tài)，與車(chē)險(xiǎn)、汽車(chē)之家等合作取得突破。
同時(shí)，18年一季度的客戶(hù)數(shù)和AUM保持快速增長(zhǎng)。零售客戶(hù)數(shù)為7,363萬(wàn)戶(hù)，較上年末上升5.3%；AUM 11,864億元，較上年末上升9.2%，零售存款3,865億元，較上年末上升13.4%。
7、不良貸款率下降，資產(chǎn)質(zhì)量有所改善
18年一季度不良貸款率1.68%，17年末為1.70%，同比下降了2個(gè)BP。
關(guān)注類(lèi)貸款占比相比去年年末下降了0.20個(gè)百分點(diǎn)。關(guān)注類(lèi)貸款余額620.48億元，占比3.50%。
撥貸比2.90%，較上年年末上升0.33個(gè)百分點(diǎn)；撥備覆蓋率172.65%，較上年末上升21.57個(gè)百分點(diǎn)。18年一季度共計(jì)提貸款減值準(zhǔn)備514.28億元，17年末貸款減值準(zhǔn)備余額為438.10億元。
逾期貸款563.19億元，較上年末減少24.25億元，占比較上年末下降0.26個(gè)百分點(diǎn)，90天以上逾期貸款占全部貸款和墊款的比例為2.24%，較17年年末下降0.19個(gè)百分點(diǎn)。
8、資本充足率上升，一級(jí)資本充足率有所升高
資本充足率為11.40%，相比上年末的11.20%，上升20個(gè)BP。一級(jí)資本充足率9.08%，相比上年末的9.18%，下降了10個(gè)BP；核心一級(jí)資本充足率為8.19%，相比上年末的8.28%，下降了9個(gè)BP。
9、投資建議
1、從盈利角度看，1Q狀況不佳。(1)營(yíng)收增長(zhǎng)弱營(yíng)業(yè)支出增幅大，靠減值準(zhǔn)備計(jì)提下降，才實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6%的增長(zhǎng)。(2)凈息差持續(xù)下降尚末企穩(wěn)，非息增速依然緩慢，營(yíng)收微幅正增長(zhǎng)，由于營(yíng)業(yè)支出增幅大，拔備前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降7%；拔備計(jì)提下降18%才導(dǎo)致凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)6%的增長(zhǎng)。
2、零售業(yè)務(wù)繼續(xù)大發(fā)展。零售貸款占比提高到53%，預(yù)計(jì)行業(yè)第一，而且集團(tuán)對(duì)零售的貢獻(xiàn)依然很高，各項(xiàng)業(yè)務(wù)中來(lái)自集團(tuán)綜合化貢獻(xiàn)占比在40%一50％。
3、依然看好，核心理由是：補(bǔ)短板、提估值。（1）開(kāi)始重視對(duì)公業(yè)務(wù)，補(bǔ)存款短板；（2）兩方面提估值。零售業(yè)務(wù)大發(fā)展，零售貸款占比53%，行業(yè)第一，獲得零售估值溢價(jià)，提估值；同時(shí)零售貸款款大增，降低整體不良率，從1Q看不良率、關(guān)注類(lèi)占比、逾期占比都在下降，改善整體資產(chǎn)質(zhì)量，提升估值。
我們預(yù)計(jì)公司18/19年?duì)I業(yè)收入將同比增長(zhǎng)5.04%/9.66%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.29%/9.84%，EPS分別為1.45元/1.59元，BVPS分別為14.33
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