>> 國泰君安-歐派家居(603833)2017年報點評：業(yè)績維持高速增長,中長期成長驅(qū)動力清晰-180423
| 上傳日期： |
2018/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟，吳曉飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
上調(diào)目標(biāo)價至 168 元，維持增持評級。公司在產(chǎn)品體系、管理體系和經(jīng)銷商方面不斷優(yōu)化，形成了結(jié)構(gòu)清晰的短中長期增長驅(qū)動力；考慮主品牌有望實現(xiàn)加速增長，上調(diào) 2018~2020 年 EPS 至 4.20(+0.1)/5.67(+0.15)/7.65元，給予 2018 年 40 倍 PE，上調(diào)目標(biāo)價至 168 元，維持增持評級。
業(yè)績增長符合預(yù)期，衣柜業(yè)務(wù)實現(xiàn)加速增長。2017 年公司實現(xiàn)銷售收入97.1 億元同增 36.11%；歸屬凈利潤 13 億元同增 36.92%；扣非凈利潤 11.95億元同增 32.2%。其中櫥柜收入 53.54 億元，同增 22.54%；衣柜收入 32.95億元，同增 62.98%，實現(xiàn)加速增長。綜合毛利率 34.54%下降 1.91pct，主要是由于原材料價格上漲以及新產(chǎn)能投放帶來的制造費用提升。
多渠道布局持續(xù)推進(jìn)，大家居運營漸進(jìn)成熟。在客單價提升以及門店擴張的帶動下，公司經(jīng)銷渠道同增 33.97%；直營收入增長 8.56%主要來自于同店增長；大宗業(yè)務(wù)及出口業(yè)務(wù)增速分別達(dá)到 68.47%、42.6%。2017 年大家居合同業(yè)績增長 34%，全年業(yè)績增長超過 50%的大家居商場占比達(dá)45%，對于客單值提升的作用明顯，大家居運營漸進(jìn)成熟。
短、中、長期驅(qū)動力清晰可見，合理布局提升業(yè)績確定性。增長結(jié)構(gòu)上，公司已形成清晰的短中長期驅(qū)動力，高速增長有望繼續(xù)維持。短期增長驅(qū)動力是櫥柜主品牌加速增長和衣柜業(yè)務(wù)有望繼續(xù)高速增長，中期驅(qū)動力是中端年輕時尚品牌歐鉑麗的逐步成熟及木門業(yè)務(wù)回歸體系后的爆發(fā)增長，長期驅(qū)動力是品類整合完成后大家居業(yè)務(wù)訂單以及客單價大幅提升。
風(fēng)險提示：原材料成本波動的風(fēng)險，房地產(chǎn)波動的風(fēng)險
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