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    核心觀(guān)點(diǎn)：
    一季度收入增長(zhǎng)19%，預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為0-30%。公司一季度收入19.48 億元，同比增長(zhǎng)19%；歸母凈利潤(rùn)1288 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)138%。歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要來(lái)源于銷(xiāo)售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失等項(xiàng)目的減少以及投資收益的增加。公司預(yù)計(jì)18 年上半年凈利潤(rùn)2.5 億-3.3.億，變動(dòng)幅度為0-30%。
    新航集團(tuán)、宜賓三江并表顯著增厚公司業(yè)績(jī)，系統(tǒng)換代帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升。4 月3 日公司以自籌資金預(yù)先支付新航集團(tuán)、宜賓三江機(jī)械價(jià)款，并完成交割，待可轉(zhuǎn)債公開(kāi)發(fā)行完成后以募集資金置換。其中，新航集團(tuán)17 年凈利潤(rùn)為1.47 億，同比增長(zhǎng)102%；三江機(jī)械17 年凈利潤(rùn)2326 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39%。兩家公司并表后公司17 年備考凈利潤(rùn)約為7.5 億元，顯著增厚公司業(yè)績(jī)。根據(jù)4 月10 日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，兩家公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好主要原因?yàn)榕涮讬C(jī)型升級(jí)導(dǎo)致單品價(jià)值量提升。
    公司是集團(tuán)內(nèi)機(jī)電系統(tǒng)平臺(tái)，關(guān)注公司資產(chǎn)證券化進(jìn)度。航空機(jī)電系統(tǒng)公司旗下?lián)碛?09、610 科研院所以及多家企業(yè)。隨著科研院所改制的大力推進(jìn)，以及集團(tuán)資產(chǎn)證券化目標(biāo)的逐步落實(shí)，公司作為機(jī)電系統(tǒng)上市平臺(tái)有望持續(xù)受益。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：隨著機(jī)電系統(tǒng)的升級(jí)換代，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)，暫不考慮分紅，預(yù)計(jì)公司18-20 年凈利潤(rùn)為8.60/10.25/12.49 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.36/0.43/0.52 元，對(duì)應(yīng)PE 為33/28/23 倍。公司作為機(jī)電系統(tǒng)公司上市平臺(tái)，未來(lái)有望持續(xù)受益于資產(chǎn)證券化的推進(jìn)。維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品采購(gòu)具有不確定性；資產(chǎn)證券化進(jìn)度具有不確定性。