>> 方正證券-中航機電（002013）2018Q1業(yè)績快速增長，看好公司機電業(yè)務發(fā)展-180423
| 上傳日期： |
2018/4/23 |
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pdf 共4頁 |
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推薦 |
作者： |
段小虎，韓振國 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司預計2018 年H1 歸母凈利潤變動區(qū)間為0~30%。報告期內公司可轉債項目獲通過，并于4 月3 日完成交割，收購標的新航集團、宜賓三江機械納入合并報表范圍。
※ 公司是航空機電系統(tǒng)平臺，軍機量產助力業(yè)績穩(wěn)增，民機市場廣闊。公司是中航工業(yè)的航空機電系統(tǒng)業(yè)務平臺，公司及其母公司中航機電系統(tǒng)公司在中國航空工業(yè)機電系統(tǒng)的市占率接近100%。未來十年我國將迎來軍機量產的高峰，伴隨空軍各機種升級換代，機電系統(tǒng)占比不斷提升，將為公司業(yè)績提供保障。另一方面，隨著國產大型客機、支線客機及通用飛機逐漸進入市場，公司產品在民用航空市場潛力巨大。例如在C919 項目上，公司與穆格公司合作，參與環(huán)境控制系統(tǒng)、燃油系統(tǒng)、液壓系統(tǒng)和高升力系統(tǒng)等產品的研發(fā)生產。
※ 公司資本運作積極，院所資產有較高可能注入。我們持續(xù)看好中航機電作為中航工業(yè)旗下機電系統(tǒng)資產平臺的價值，公司已于2016 年完成對風雷、楓陽兩家公司的收購；2017 年8 月，公司公告擬公開發(fā)行可轉換公司債券部分募集資金擬用于收購新航集團100%股權、宜賓三江機械100%股權。我們預計，公司或可能繼續(xù)收購旗下績優(yōu)的托管公司。此外，隨著科研院所改制的推進，中航機電系統(tǒng)有限公司下屬的中國航空附件研究所（609 所）、中國航空救生研究所（610 所）也有望改制后注入公司。
※ 核心員工參與持股，或引領國企改革潮流。公司通過非公開發(fā)行完成員工持股，為十大軍工集團下屬上市公司中首例以資產管理方式實施的核心央企員工持股計劃。總認購金額1.52億，穿透至175 名自然人，平均認購金額87 萬元。員工持股鎖定核心管理及技術人員利益，有望提升公司管理和經營效率，促進公司業(yè)績釋放。
※ 盈利預測與評級：公司發(fā)行可轉債并收購新航、三江兩家公司，2018 年起納入合并報表。考慮到公司自4 月26 日起總股本變更為36.09 億股，我們對公司2018/19/20 年EPS 的預測分別為0.24/0.28/0.32 元，對應2018/19/20 年PE 為53/46/39 倍。繼續(xù)給予公司“推薦”評級。
※ 風險提示：資產注入進程低于預期；軍隊裝備列裝低于預期。
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