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全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~3.04 億元，同比增長(zhǎng)70.23%，顯示出高質(zhì)量增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。同時(shí)，公司一季報(bào)：歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50.1%，超出市場(chǎng)預(yù)期。
    各項(xiàng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著，毛利率小幅提升
    17 年年報(bào)顯示血液灌流器產(chǎn)品的營(yíng)收達(dá)6.64 億元，YOY +30.21%，營(yíng)收占比92.82%，是公司的主要收入來(lái)源，毛利率達(dá)85.28%，提升0.73%。其中，我們預(yù)計(jì)中毒領(lǐng)域收入約7500 萬(wàn)，同比增速近10%。尿毒癥領(lǐng)域收入接近5 億元，增速約25%-30%，肝炎領(lǐng)域（DPMAS）收入超6000 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)預(yù)計(jì)翻倍。血漿膽紅素吸附器收入為2571 萬(wàn)元，YOY +51.40%，營(yíng)收占比3.59%。銷(xiāo)售費(fèi)用2.10 億元，同比增長(zhǎng)39.3%，銷(xiāo)售費(fèi)用率29.3%，主要系加大銷(xiāo)售人員和市場(chǎng)推廣投入，人員薪酬福利、市場(chǎng)宣傳推廣費(fèi)。管理費(fèi)用0.94 億元，同比增長(zhǎng)37.47%，管理費(fèi)用率13.09%；主要系引進(jìn)各類(lèi)人才、加大新品開(kāi)發(fā)力度入以及實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。綜合毛利率達(dá)84.15%，提升0.21%（高毛利的DPMAS 技術(shù)占比進(jìn)一步提升）。
    肝病領(lǐng)域創(chuàng)新型技術(shù)DPMAS 進(jìn)入收獲期
    公司重型肝炎領(lǐng)域的DPMAS 技術(shù)，是公司腎病治療領(lǐng)域外，另一個(gè)值得關(guān)注的潛力領(lǐng)域。17 年貢獻(xiàn)收入約6000 萬(wàn)元。中國(guó)是肝病大國(guó)，在非生物型人工肝治療方面，日本的治療模式為使用膽紅素吸附柱對(duì)人體內(nèi)的膽紅素、膽汁酸進(jìn)行吸附。公司首創(chuàng)的DPMAS 技術(shù)，即雙重血漿分子吸附技術(shù)，患者的血液經(jīng)過(guò)血漿分離器分出的血漿，先通過(guò)BS330 吸附膽紅素和膽汁酸，在經(jīng)過(guò)HA330-II 廣譜特異性吸附炎癥因子等中大分子毒素，經(jīng)過(guò)特異性吸附和相對(duì)廣譜的吸附，能更有效的吸附完成體內(nèi)的毒素。上述技術(shù)被納入新版《非生物型人工肝治療肝衰竭指南》后明顯放量，指南中特別指出DPMAS（健帆排他性注冊(cè)的獨(dú)有技術(shù)）不僅能夠吸附膽紅素，還能清除炎癥介質(zhì)，不耗費(fèi)血漿，單獨(dú)或聯(lián)合其他治療模式應(yīng)用，能夠改善患者的生存質(zhì)量，提高患者的救治成功率。
    實(shí)際控制人增持近1 億元，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)一步調(diào)動(dòng)員工積極性
    公司實(shí)際控制人董凡董事長(zhǎng)，其自17 年12 月增持以來(lái)，至18 年2 月8 日，以集中競(jìng)價(jià)方式共增持公司股份3,330,694 股，增持金額共計(jì)9,999 萬(wàn)元，每股均價(jià)30.02元（完成增持計(jì)劃）。健帆17 年共實(shí)施了2 次股權(quán)激勵(lì)，包括了限制性股票激勵(lì)和股票期權(quán)激勵(lì)兩種方式。17 年度攤銷(xiāo)的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用約為502 萬(wàn)元。董事長(zhǎng)及員工的進(jìn)一步持股，體現(xiàn)出對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)同，進(jìn)一步增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)進(jìn)取心。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    公司系國(guó)內(nèi)血液灌流領(lǐng)軍企業(yè)，正在逐步布局其他血液凈化技術(shù)與產(chǎn)品，未來(lái)有望依托自身強(qiáng)大的研發(fā)及營(yíng)銷(xiāo)能力進(jìn)一步鞏固領(lǐng)軍地位；預(yù)計(jì)18-20 年EPS 為0.92/1.23/1.59 元，4 月23 日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為45/33/26 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司產(chǎn)品存在一定降價(jià)壓力；新產(chǎn)品在各地醫(yī)院推廣進(jìn)度緩慢；產(chǎn)品進(jìn)一步進(jìn)入各地各地醫(yī)保目錄的進(jìn)度存在不確定性。