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    評論：
    改性塑料業(yè)務(wù)表現(xiàn)平穩(wěn)，興科電子重回軌道。2017Q1~Q4 及 2018Q1，公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤 4385.8/5958.7/5187.6/6583.1/4912.0 萬元，分別同比+2.72%/+2.22%/+7.70%/+1150.09%/+12.18%。業(yè)績增長主要由改性塑料業(yè)務(wù)快速增長（同比+27.65%）及興科電子 3 月開始并表帶來。其中，16Q4受樂視事件影響，興科電子虧損，導(dǎo)致母公司的投資收益由 Q3 的盈利 2955萬變?yōu)樘潛p 845.3 億元，拖累歸母凈利；17Q4 興科重回正軌，歸母凈利大幅增長。
    研發(fā)投入與精細化成本管控并行，盈利能力有望進一步提升。作為改性塑料行業(yè)龍頭，公司近年來持續(xù)加大研發(fā)投入力度，以保證公司技術(shù)創(chuàng)新能力的持續(xù)提高。截止 2017 年 12 月 31 日，公司已擁有授權(quán)專利 193 項，并于報告期內(nèi)新增 115 項授權(quán)專利。同時，公司通過精細化管理控制成本，在保證產(chǎn)品質(zhì)量的前提下，將成本控制在一個較低的水平，保證了公司產(chǎn)品的競爭力。我們看好未來公司盈利能力持續(xù)提升。
    興科電子進行戰(zhàn)略調(diào)整，產(chǎn)品客戶雙向開發(fā)。2016 年公司購買興科電子66.20%股權(quán)，17 年 2 月收購剩余股權(quán)收為全資子公司，并于 3 月并表?！皹芬暋憋L波后，2017 年興科電子及時進行戰(zhàn)略調(diào)整，通過加大產(chǎn)品研發(fā)力度和智能化設(shè)備使用等手段向多元化客戶、多元化產(chǎn)品公司升級轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)已重回正軌，17 年下半年扭虧，全年扣非凈利潤 1.32 億元。但未來興科電子可能受到手機行業(yè)不景氣的影響，從而拖累盈利增速。
    進軍鋰電鈷行業(yè)，業(yè)績新增長點可期。當前，隨著新能源汽車作為國家戰(zhàn)略，擴張迅猛，三元電池行業(yè)的快速發(fā)展直接造成了對上游鈷的大量需求，行業(yè)利好明確。公司于 2017 年 10 月成立東莞銀禧鈷業(yè)有限公司，并于 2017 年12 月、2018 年 1 月分別在剛果金成立孫公司剛果銀禧礦業(yè)股份有限公司和全資孫公司銀禧科技(剛果)鈷業(yè)股份有限公司，打開了國際鈷業(yè)務(wù)的渠道，預(yù)計今年將開始貢獻收入。
    風險因素：1.改性塑料、金屬 CNC 行業(yè)競爭加?。?.鈷等金屬原材料的投資開發(fā)具有不確定性；3.原材料價格波動。
    維持“買入”評級。我們預(yù)計，2018 年改性塑料行業(yè)有望延續(xù)繼續(xù)上漲的態(tài) 勢 ， 但 礙 于 行 業(yè)  下 游 產(chǎn)  品 競 爭 激 烈 ， 可 能  面 臨 增  速放 緩。下 調(diào)公 司2018-2020 年 EPS 預(yù)測為 0.43/0.52/0.66 元（原預(yù)測為 18/19 年 0.76/1.10元）。但考慮公司在鋰電稀缺上游鈷領(lǐng)域的布局和潛在的業(yè)績爆發(fā)點，維持22.7 元的目標價（對應(yīng) 18 年 53 倍）和“買入”評級。