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成本方面，一季度雙酚A進(jìn)價(jià)11595.09 元/噸，同比提高23.66%；環(huán)氧氯丙烷進(jìn)價(jià)14231.06 元/噸，同比增長(zhǎng)88.38%；四溴雙酚A 進(jìn)價(jià)26343.43元/噸，同比增長(zhǎng)13.37%。
    行業(yè)格局有望改善，新產(chǎn)能即將貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)
    2016 年國(guó)內(nèi)環(huán)氧樹脂產(chǎn)能225 萬(wàn)噸，產(chǎn)量113 萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率50%左右。隨著環(huán)保政策持續(xù)高壓，一部分小廠商選擇退出市場(chǎng)，落后產(chǎn)能淘汰，市場(chǎng)供需格局有望繼續(xù)改善。公司已有廣州廠區(qū)7.3 萬(wàn)噸產(chǎn)能，產(chǎn)能利用率較高，新增珠海廠區(qū)11.7 萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)在2018 年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
    電子級(jí)環(huán)氧樹脂需求有望大增
    美國(guó)宣布對(duì)中興的芯片“禁售令”后，我國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)正面臨著前所未有的挑戰(zhàn)，但也迎來(lái)了新的一輪的發(fā)展機(jī)遇。同時(shí)，伴隨汽車電子和虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)，PCB 行業(yè)發(fā)展有望進(jìn)一步提升，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)電子級(jí)環(huán)氧樹脂的需求。公司產(chǎn)能超過(guò)50%為電子級(jí)環(huán)氧樹脂，有望充分受益。
    投資建議：
    我們預(yù)計(jì)18-20 年歸母凈利分別為1.77 億元，2.66 億元和3.01 億元，EPS 分別為0.29 元，0.43 元，0.49 元，PE 分別為17.93X，11.96X 和10.56X，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅下行，新產(chǎn)能投放不及預(yù)期。