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同時(shí)公司預(yù)計(jì)2018 年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為8.5 億元-10.5 億元，同比下降31.69%-15.62%；即預(yù)計(jì)2018Q2 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.25 億元-6.25 億元，單季度環(huán)比有望繼續(xù)改善。
    氯堿供需改善，價(jià)格中樞抬升
    PVC 方面，價(jià)格呈現(xiàn)震蕩上行、底部抬升的特點(diǎn)；原材料價(jià)格上漲趨勢放緩，價(jià)差修復(fù)；行業(yè)產(chǎn)能增長有限，需求平穩(wěn)增長，開工率穩(wěn)步提升。燒堿方面，價(jià)格高位運(yùn)行，氧化鋁、粘膠等主要下游存增量需求。
    在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，公司持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈布局
    托克遜能化30 萬噸/年高性能樹脂產(chǎn)業(yè)園及配套基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、阜康能源15 萬噸/年燒堿項(xiàng)目、阿拉爾富麗達(dá)20 萬噸/年粘膠纖維項(xiàng)目、天雨煤化工500 萬噸/年煤分質(zhì)清潔高效綜合利用項(xiàng)目一期120 萬噸/年蘭炭、30萬噸/年煤焦油加氫裝置及相關(guān)配套工程按計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)。
    盈利預(yù)測與投資建議
    綜合主導(dǎo)產(chǎn)品PVC 盈利水平向好，Q3 為公司主導(dǎo)產(chǎn)品的傳統(tǒng)旺季，粘膠-紗線產(chǎn)量穩(wěn)步增長， 2017Q4 凈利潤基數(shù)較低等因素，我們預(yù)計(jì)2018年下半年業(yè)績向好?；诼葔A業(yè)務(wù)格局穩(wěn)中向好，盈利水平穩(wěn)定，粘膠-紗線穩(wěn)步貢獻(xiàn)業(yè)績的假設(shè)，我們預(yù)計(jì)2018-2020 年公司每股收益分別為1.16元、1.34 元、1.43 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率為9.1 倍、7.9 倍、7.4 倍，綜合對(duì)比氯堿行業(yè)上市公司估值水平，考慮公司氯堿行業(yè)龍頭地位以及產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)步布局，首次覆蓋給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，房地產(chǎn)、紡織等下游需求低迷，產(chǎn)品銷量下滑；政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)：PVC、燒堿、粘膠短纖、紗線等產(chǎn)品價(jià)格下跌；行業(yè)產(chǎn)能超預(yù)期增長；蘭炭、焦炭、漿粕等原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)。公司：重大安全、環(huán)保事故；在建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。