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主要原因是 18 年春節(jié)相比 17 年更晚，因此春節(jié)后到 3 月末的交貨旺季更短；另一方面隨著海外收入占比接近 70%，1 季度人民幣升值對(duì)公司影響顯現(xiàn)。
    春節(jié)效應(yīng)消散后產(chǎn)銷兩旺，匯兌導(dǎo)致財(cái)務(wù)成本增加
    1季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用 279 萬，同比增長 128%，主要是匯率變動(dòng)造成匯兌損失增加所致。期末應(yīng)收賬款 3.83 億元，相比期初增長 31%，增幅與收入幅度相當(dāng)，顯示公司收付制度依然穩(wěn)健。期末存貨 2.70 億元，相比期初增長 10%，增長幅度低于營收增速，一定程度顯示了下游需求旺盛周轉(zhuǎn)加快。公司網(wǎng)站披露 3 月發(fā)貨量超 2600 臺(tái)創(chuàng)歷史新高，顯示了春節(jié)后的首月產(chǎn)銷兩旺。
    新增產(chǎn)能年中落地，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)加強(qiáng)
    公司投資 1500 萬元的“年產(chǎn) 15000 臺(tái)智能微型剪叉產(chǎn)品技改項(xiàng)目”，據(jù)年報(bào)預(yù)計(jì) 18 年 6 月完成，實(shí)現(xiàn)微型剪叉產(chǎn)品升級(jí)，考慮微剪產(chǎn)品單價(jià)新增產(chǎn)值約 4-5億；據(jù)募投項(xiàng)目可行性報(bào)告（2017-02）披露的 30 月建設(shè)期推算，年產(chǎn) 3200臺(tái)臂式智能高空作業(yè)平臺(tái)建設(shè)基地預(yù)計(jì) 19 年底前投產(chǎn)，考慮到產(chǎn)能爬坡以及臂式單價(jià)約是剪叉的 5-10 倍，產(chǎn)值提升有望對(duì) 2020 年業(yè)績形成積極影響。公司與全國領(lǐng)先的設(shè)備運(yùn)營服務(wù)商上海宏信簽訂合作協(xié)議，加速國內(nèi)市場(chǎng)開，國內(nèi)客戶結(jié)構(gòu)加強(qiáng)。
    投資建議：我們預(yù)測(cè)公司 2018-2020 年 EPS 分別為 2.296、3.085 和 4.024 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率 27/20/16 倍?？紤]到明年海外擴(kuò)張速度與未來產(chǎn)能投放，繼續(xù)給予公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦影響海外市場(chǎng)開拓；匯率大幅波動(dòng)帶來匯兌影響；行業(yè)競(jìng)爭程度加劇導(dǎo)致毛利率下降。