>> 海通證券-中國石油(601857)季報點評：油價上漲,1Q18凈利潤同比增78.1%-180429
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2018/5/1 |
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作者： |
鄧勇，朱軍軍 |
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油價上漲推動業(yè)績大增。1Q18，布倫特原油實現(xiàn)價格67.26 美元/桶，同比上漲了12.56 美元/桶。一季度原油價格穩(wěn)步上行帶動上游油氣開采業(yè)務盈利繼續(xù)改善；與此同時煉油與化工業(yè)務繼續(xù)維持高盈利，從而推動了公司整體業(yè)績的大幅增長。
油氣勘探與開采：油價上漲推動盈利能力逐步恢復。1Q18，公司勘探與開采業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)額1394.91 億元，同比增長18.07%；實現(xiàn)經營利潤97.41 億元，同比大幅增長408.40%。第一季度公司原油實現(xiàn)價格63.22 美元/桶，同比提升23.1%，油價上漲推動油氣勘探開采業(yè)務EBIT 從1Q17 的1.28 美元/桶提升至1Q18 的7.10 美元/桶。
煉油與化工：原油加工量同比增長14.90%。1Q18，公司煉化業(yè)務實現(xiàn)收入1968.09 億元，同比增長13.92%；實現(xiàn)經營收益84.41 億元，同比增長3.23%。1Q18，公司原油加工量為3819.19 萬噸，同比增長14.9%。從細分石化產品看，公司成品油產量同比環(huán)比均實現(xiàn)增長，柴汽比為1.25:1。
銷售：盈利能力同比下降。1Q18，公司銷售業(yè)務板塊實現(xiàn)營業(yè)收入4462.04 億元，同比增長12.69%；實現(xiàn)經營收益18.65 億元，同比下降36.17%。在汽煤柴銷量同比增長9.8%的基礎上，銷售業(yè)務盈利下降了36.17%，主要是因為該業(yè)務板塊盈利能力下降。我們認為地煉對成品油市場的沖擊，對公司銷售業(yè)務板塊盈利形成了一定影響,.1Q18，公司銷售業(yè)務板塊實現(xiàn)EBIT1.03 美元/桶，較去年同期1.73 美元/桶的盈利能力有所下降。
天然氣與管道：創(chuàng)2016 年以來單季度最好盈利。公司天然氣與管道業(yè)務實現(xiàn)收入980.50 億元，同比增長21.24%，實現(xiàn)經營收益111.87 億元，同比增長13.21%。優(yōu)化天然氣產運銷方案，實現(xiàn)天然氣銷量、價格的提升，進而推動了該業(yè)務板塊盈利繼續(xù)增長。
盈利預測與投資評級。油價企穩(wěn)有助于上游業(yè)務盈利改善；石化行業(yè)景氣高位，有助于煉化業(yè)務維持高盈利。我們預計公司2018-19 年EPS 分別為0.35、0.40元。由于凈資產變化主要由利潤影響，因此預計2018 年BPS 為6.87 元（=2017BPS 6.52 元+2018 EPS 0.35 元），按照2018 年BPS 以及1.3 倍PB，給予公司8.93 元目標價，維持“增持”投資評級。
風險提示。原油價格繼續(xù)回落、天然氣價格可能下調、石化行業(yè)景氣度下行。
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