久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    . 17 年量價(jià)雙升，收入毛利大幅增長。17 年受益于全國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，下游火電及鋼鐵產(chǎn)業(yè)持續(xù)回暖，其中火電發(fā)電量同比增長5.1%，粗鋼產(chǎn)量同比增長3%，拉動煤炭消費(fèi)量止跌回升0.4%，西煤東運(yùn)需求隨之上升。最終公司全年實(shí)現(xiàn)貨物發(fā)送量5.73 億噸，同比增長28%，貨運(yùn)完成量達(dá)8.28 億噸，同比增長32.4%，其中大秦線完成貨運(yùn)量4.32 億噸，同比增長23.1%。另外2017 年3 月底，公司對管內(nèi)鐵路煤炭運(yùn)價(jià)提升1 分/噸公里至基準(zhǔn)運(yùn)價(jià)率，全年看量價(jià)雙升，實(shí)現(xiàn)收入利潤大幅增長。
    . 18Q1 仍存量價(jià)雙升邏輯，貨運(yùn)結(jié)算改革帶來收入成本進(jìn)一步增長。一季度大秦線日均發(fā)運(yùn)量高達(dá)126.6 萬噸，累計(jì)完成貨物發(fā)運(yùn)量達(dá)1.14 億噸，同比增長9.85%，同時(shí)得益于17年一季度末運(yùn)價(jià)回升，整個(gè)18Q1 煤運(yùn)價(jià)格同比提升10%左右，量價(jià)齊升，帶來收入利潤的大幅增長。另外18 年初開始，鐵總對貨運(yùn)承運(yùn)清算方式進(jìn)行改革，將原貨運(yùn)收入按發(fā)送、運(yùn)行、達(dá)到三方分?jǐn)偟慕Y(jié)算模式，改為貨運(yùn)收入全歸發(fā)送企業(yè)，之后發(fā)送企業(yè)向運(yùn)行、到達(dá)支付費(fèi)用的模式，因此帶來收入成本的進(jìn)一步增長，實(shí)現(xiàn)收入大增44.35%，但受近表成本增長影響，毛利率下降3.38 個(gè)百分點(diǎn)至26.19%，最終帶來毛利同比增長27.87%。
    . 運(yùn)輸需求依舊旺盛，全年看業(yè)績高位增長。從18 年全年看，全國煤炭產(chǎn)銷量仍繼續(xù)增長，另外煤源地繼續(xù)向“三西”地區(qū)集中，西煤東運(yùn)需求依舊旺盛。同時(shí)同時(shí)環(huán)渤海港口禁止汽運(yùn)煤進(jìn)港，朔黃線受下水港產(chǎn)扼制難以繼續(xù)上量，大秦線煤炭運(yùn)輸需求將繼續(xù)提升，全年看業(yè)績將繼續(xù)高位增長。
    . 維持盈利預(yù)測，估值偏低，上調(diào)至“買入”評級。我們維持18/19 年盈利預(yù)測并新增20年預(yù)測，預(yù)計(jì)18-20 年歸母凈利潤分別為142.65 億元、150.15 億元、156.97 億元，對應(yīng)現(xiàn)股價(jià)PE 分別為8.6 倍、8.2 倍、7.8 倍，估值偏低，同時(shí)股息率接近6%，極具資產(chǎn)配置價(jià)值,評級由“增持”上調(diào)至“買入”。
    . 風(fēng)險(xiǎn)提示：西煤東運(yùn)需求走弱。