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母公司噸煤凈利為-64.03 元，塔山礦噸煤凈利91.43 元，是盈利的主要來(lái)源之一。其次，2017 年4 月公司向集團(tuán)轉(zhuǎn)讓煤峪口礦完成交割，貢獻(xiàn)5.18 億元的投資收益，增加當(dāng)期EPS0.31 元。
    收購(gòu)塔山礦21%股權(quán)將大幅增厚業(yè)績(jī)：公司擬收購(gòu)集團(tuán)塔山礦21%股權(quán)，評(píng)估價(jià)格為24.87 億元。按照塔山礦2017 年盈利估算，收購(gòu)市盈率為6.8 倍，對(duì)應(yīng)可采儲(chǔ)量計(jì)算的收購(gòu)價(jià)格為噸可采儲(chǔ)量4.63 元，定價(jià)相對(duì)較低。按照2017 年和2018年一季度盈利估計(jì)，塔山礦21%股權(quán)模擬合并后公司盈利分別增厚61%和113%。
    2018 年色連礦正式貢獻(xiàn)產(chǎn)量。公司持股51%的色連煤礦2018 年正式投產(chǎn)，開(kāi)始貢獻(xiàn)產(chǎn)量和盈利。該礦設(shè)計(jì)產(chǎn)能500 萬(wàn)噸，位于內(nèi)蒙古鄂爾多斯。
    外延增長(zhǎng)潛力大： 2017 年9 月山西國(guó)資委將所持有的同煤集團(tuán)股權(quán)注入省國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司。同煤集團(tuán)是全國(guó)第二大煤炭生產(chǎn)企業(yè)和動(dòng)力煤龍頭企業(yè)，作為山西動(dòng)力煤企業(yè)整合平臺(tái)的可能性較大。同煤集團(tuán)2016 年底年生產(chǎn)能力1.60 億噸，在山西支持利用上市公司平臺(tái)做大的政策引導(dǎo)下，公司外延成長(zhǎng)的空間較大。
    投資建議：隨著公司低效資產(chǎn)逐步剝離，盈利回到正常軌道。假設(shè)塔山礦2018 年下半年并表，我們預(yù)測(cè)公司2018 年至2010 年每股收益分別為0.40、 0.55 和0.63元。凈資產(chǎn)收益率分別為12.5%、14.6%和14.3%，給予增持-A 建議。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)回落風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)；塔山礦收購(gòu)進(jìn)度不及預(yù)期。