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測算2018 年資產注入后公司EPS 達0.79 元/股，對應目前股價僅9 倍，給予“強烈推薦-A”評級。
    擬現金收購塔山礦21%權益，助力公司業(yè)績增厚。塔山礦作為公司核心資產，每年可穩(wěn)定貢獻產量2000 萬噸以上，占公司總產量70%以上，盈利能力突出。公司前期因籌劃發(fā)行股份購買塔山礦股權停牌，現改用現金收購。若交易成功，公司持股比例將由51%提升至72%。預計全年塔山礦凈利約為14.6 億，收購21%股權可增加公司歸母凈利3.1 億元，對應EPS 為0.18 元/股。
    供改持續(xù)推進，色連礦逐步投產，量價齊升煤炭業(yè)績大幅改善。目前公司核定產能1730 萬噸/年，色連礦（500 萬噸/年）預計于今年11 月投產，后年滿產后公司產量將接近3000 萬噸。受益于供改推進疊加進口限制，煤炭供應持續(xù)緊平衡，公司綜合售價預計可達440 元/噸，大增21%；銷售成本略微上浮，完全成本不到390 元/噸，處可控范圍。假定收購塔山礦21%股權在年內完成，測算未來三年煤炭可貢獻歸母凈利4.5/5.3/6.1 億元，大幅扭虧。公司于今年4月交割煤峪口礦整體資產，預計將產生約5.2 億元營業(yè)外收入。
    背靠同煤集團，千萬噸級大礦有望實現整體上市。山西國改目前已挺進全國“第一方陣”，公司控股股東同煤集團正積極推進資產注入事宜，且力爭走在前列。集團煤炭產能達到1.6 億噸/年，其中多個千萬噸級大型礦井已投產，且盈利能力突出。梳理最有可能實現資產注入的優(yōu)質礦井共9 座，合計產能達到6200 萬噸/年，約為目前公司體量的2.8 倍，位居各大煤炭集團前列。測算資產注入后，公司EPS 增厚147%，空間巨大。
    盈利預測與投資評級：同煤集團與公司體量差異巨大，即便僅考慮最優(yōu)質的千萬噸級礦井全部注入，擴張倍數也位居各大煤炭集團前列，業(yè)績增厚明顯。假定塔山礦收購在年內完成，秦港Q5500 全年均價維持在600 元/噸，預計未來三年公司EPS 分別為0.28/0.32/0.37（2017 年扣除轉讓煤峪口礦5.2 億元收益的影響），同比變化154%/14%/16%，維持“強烈推薦-A”投資評級。
    風險提示：煤價大幅回調；塔山礦股權收購受阻；國改進度低于預期