>> 招商證券-大同煤業(yè)（601001）剝離資產(chǎn)扭虧為盈，資本運作存在空間-170430
| 上傳日期： |
2017/5/1 |
大小： |
1382KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
盧平，沈菁 |
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同時，公司發(fā)布一季度報告，產(chǎn)量610萬噸，下降22%，歸母凈利0.18億元，略低于預期。此外，公司作為同煤集團煤炭資產(chǎn)的唯一整合平臺，在近期山西國改加速推進的背景下，存在較大資本運作空間，建議持續(xù)關(guān)注，給予審慎推薦-A評級。
轉(zhuǎn)讓礦井致使產(chǎn)能下降。公司去年轉(zhuǎn)讓虧損較大的燕子山礦，將煤峪口礦整體資產(chǎn)和負債進行托管，涉及產(chǎn)能共670萬噸/年，現(xiàn)僅剩余忻州窯礦和塔山礦，共計產(chǎn)能1670萬噸。受此影響，去年原煤產(chǎn)量、商品煤銷量僅為2452、1938萬噸，同比大幅下滑30%和17%。在建色連礦設(shè)計規(guī)模500萬噸/年，由于與鈾礦重疊，需重新初步設(shè)計，短期內(nèi)尚無法投產(chǎn)。預計2017年公司原煤產(chǎn)量、商品煤銷量將進一步下滑，分別為2200、1880萬噸。
煤價回升，業(yè)績大幅減虧。受益供改煤價大漲，煤炭綜合售價達到365元/噸，增加24%，完全成本仍保持低位354元/噸，噸煤微虧3元/噸。測算公司煤炭板塊業(yè)績由15年-16億元大幅減虧至-0.6億元，其中塔山煤礦實現(xiàn)歸母凈利3.6億元，大增106%。預計2017年公司全年綜合售價435元/噸，略低于一季報444元/噸，原因在于一季度煤價處于高點；預計完全成本達到391元/噸，同比上升10%，測算煤炭業(yè)務將貢獻歸母凈利3.5億元。公司化工、建材業(yè)務虧損1.5億元，預計2017年維持該水平。
剝離資產(chǎn)助力扭虧為盈。去年公司實現(xiàn)歸母凈利1.8億元，其中轉(zhuǎn)讓燕子山礦等非經(jīng)常性損益為7.3億元，奠定扭虧基礎(chǔ)。公司將于2017年向集團轉(zhuǎn)讓煤峪口礦，預計產(chǎn)生5.1億元損益。
盈利預測及評級：給予"審慎推薦-A"評級。假設(shè)秦皇島Q5500動力煤均價為600元/噸，預計公司2017-2019年歸母凈利6.31、4.32、4.53億元，對應EPS分別為0.38元、0.26元、0.27元/股。山西國改升溫，煤炭資產(chǎn)注入和劣質(zhì)資產(chǎn)剝離均存在預期，建議關(guān)注，給予審慎推薦-A評級。
風險提示：煤價大幅回調(diào)
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