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    14 年業(yè)績扭虧，向母公司同煤集團(tuán)整體轉(zhuǎn)讓四老溝、同家梁礦形成的營業(yè)外收入12.6 億。公司扣非后的凈利潤-12.3 億元，同比減少13%或1.8億元；主要是由于：管理費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失分別減少3.0 億元和2.3 億元。
    14 年產(chǎn)量同比降4%，預(yù)計(jì)15 年產(chǎn)量再降15%
    公司14 年原煤產(chǎn)量3027 萬噸，同比減少4%（超過年初計(jì)劃7.5%）；實(shí)現(xiàn)銷量2362 萬噸，同比減少9%(超過年初計(jì)劃3.2%)。其中塔山礦產(chǎn)量2109 萬噸。14 年公司噸煤均價(jià)357 元，同比下降49 元或12%；噸煤平均成本222 元，同比下降48 元或18%；噸煤毛利106 元/噸，同比下降7 元或26%；噸煤虧損9 元/噸。
    公司核準(zhǔn)產(chǎn)能3460 萬噸/年，分別是5 個(gè)煤礦：虧損較為嚴(yán)重的煤峪口礦和忻州窯礦兩個(gè)老礦，收購集團(tuán)的燕子山礦， 2000 萬噸產(chǎn)能的塔山礦，14 年7 月聯(lián)合試生產(chǎn)的燕子山礦；另有在建的梵王寺礦產(chǎn)能600 萬噸。公司計(jì)劃2015 年原煤產(chǎn)量和商品煤銷量分別為2563 萬噸和2074 萬噸，較14年同比減少15%和12%；我們預(yù)計(jì)公司旗下煤峪口礦和忻州窯礦將會(huì)減產(chǎn)。
    預(yù)計(jì)公司15-17 年業(yè)績分別為-0.67 元、-0.41 元、0.007 元公司現(xiàn)有5 個(gè)煤礦，其中3 個(gè)老礦因?yàn)閯傂猿杀据^大、煤質(zhì)變差，虧損幅度較為嚴(yán)重。由于煤價(jià)下跌，新礦塔山礦無法彌補(bǔ)老礦虧損；隨著色連礦和梵王寺礦的投產(chǎn)，公司的盈利能力有望改善。在我們沒有看到公司有能力扭虧之前，繼續(xù)維持“持有”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤礦生產(chǎn)的安全隱患。
    新礦建設(shè)低預(yù)期；焦化廠大幅減值；