久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司賬面實(shí)現(xiàn)盈利主要是向集團(tuán)相關(guān)單位出售虧損較多的礦井資產(chǎn)所致，確認(rèn)的處置收益約 7.24 億元?？鄯呛蠊緝衾麧?rùn)為-5.49億元，每個(gè)季度均為虧損狀態(tài)，其中三季度單季扣非后虧損最多，虧損 1.28億元。由于可分配利潤(rùn)為負(fù)，公司 2016 年暫不進(jìn)行利潤(rùn)分配。2017 年一季度公司實(shí)現(xiàn)扭虧，但仍處微利狀態(tài)，營(yíng)業(yè)收入/凈利潤(rùn)分別為 24.80/0.18億元。
    礦井資產(chǎn)出表導(dǎo)致產(chǎn)量下滑，但盈利能力提升明顯。公司 2016 年煤炭產(chǎn)/銷量分別為 2451.94/1938.03 萬(wàn)噸（同比-29.69%/-16.91%），主要是因?yàn)楣巨D(zhuǎn)讓了燕子山礦，并托管了煤峪口礦，并且其中塔山礦原煤產(chǎn)量有所下降。公司 2016 年煤炭產(chǎn)品綜合售價(jià) 364.63 元/噸（同比+23.66%）。2017年公司計(jì)劃煤炭產(chǎn)量 2200 萬(wàn)噸（同比增長(zhǎng)近 10%），商品煤銷量 1880 萬(wàn)噸（較 2016 年有所下降）。我們預(yù)計(jì)公司 2017 年產(chǎn)量小幅增長(zhǎng) 2%，煤炭銷 售 均 價(jià) 上 漲 15%。2017 年 公 司 一 季 度 噸 煤 銷 售  均 價(jià) 及 成 本 分 別 為444.85/180.86 元，均價(jià)較 2016 年平均水平顯著提升，成本基本保持不變，
    盈利能力改善明顯。
    成 本 、 費(fèi) 用 率 水 平 均 有 所 下 降。公 司 2016 年煤炭業(yè)務(wù)成本同比下降20.13%，其下降主要來(lái)自員工薪酬的大幅下降（同比-56.01%），都是受到轉(zhuǎn)讓和托管礦井的影響，成本總量迅速下降。按銷量計(jì)，噸煤成本約為180.69 元（同比-3.88%），噸煤銷售毛利率同比上升 14pct。2016 年公司三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)為 43.47%，盡管同比下降 6.41pct，但顯著高于行業(yè) 20%左右的平均水平，主要是公司下水煤占比較同行偏高，港口、運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)等中間環(huán)節(jié)費(fèi)用導(dǎo)致銷售費(fèi)用較高。
    融資需求依然較大，關(guān)注未來(lái)國(guó)企改革預(yù)期。公司 2016 年財(cái)務(wù)費(fèi)用率有顯著提升，融資需求依然較大，公司擬發(fā)行 30 億元超短期融資券近日已獲交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)。目前山西國(guó)企改革正全面推開，公司大股東作為山西省最大的動(dòng)力煤企業(yè)，2016 年已列入山西國(guó)資改革試點(diǎn)，預(yù)計(jì)集團(tuán)今年國(guó)改也將有所突破，公司作為集團(tuán)唯一的上市平臺(tái)，預(yù)計(jì)也有望在國(guó)企改革中提升效率，加快資本運(yùn)作。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響煤炭需求及煤價(jià)水平。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：根據(jù)最新煤價(jià)預(yù)期，我們認(rèn)為公司礦井未來(lái)基本處于微利狀態(tài)，給予公司 2017～2019 年 EPS 分別為 0.12/0.11/0.06 元的盈利預(yù)測(cè)，當(dāng)前價(jià) 5.37 元，對(duì)應(yīng) P/E43/51/84x?？紤]山西未來(lái)推進(jìn)國(guó)企改革，公司資產(chǎn)優(yōu)化重估概率較大，我們給予公司目標(biāo)價(jià) 6.20 元，對(duì)應(yīng) 2017 年 P/B 1x，重新覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。