>> 申萬宏源-青島海爾（600690）高端引領(lǐng)，業(yè)務(wù)全面開花-180503
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2018/5/3 |
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作者： |
周海晨 |
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2018Q1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入426.55億元，同比增長13.01%，凈利潤19.80 億元，同比增長14.02%,對應(yīng)EPS 為0.32 元。
各業(yè)務(wù)全面發(fā)力，高端引領(lǐng)行業(yè)。1）2017 年收入端：GEA 收入459 億元，公司原有冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)、廚衛(wèi)分別增長18%、20%、48%、25%；市占率進(jìn)一步提升：中怡康數(shù)據(jù)顯示，公司冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)、熱水器、煙機(jī)、灶具市場零售份額分別提升 3.4、2.3、0.5、1.3、1.12、1.06 個百分點；2017 年海外收入占比 42%，近 100%為自有品牌收入；拆分量價看，通過提升中高端產(chǎn)品占比，2017 年公司國內(nèi)白電產(chǎn)品均價提升超過 10 個百分點。2）2018 年一季度：公司原業(yè)務(wù)（不含GEA）收入增長18.85%，其中白電業(yè)務(wù)增長20%以上，GEA 美元收入增長5.9%，受匯率波動影響，折合人民幣收入108 億元，同比下降1.95%；3）高端引領(lǐng)：高端子品牌卡薩帝2017 年收入增長 41%，18 年1 季度增長50%。
盈利能力繼續(xù)提升。綜合原材料成本上漲和GEA 并表因素，公司2017 年毛利率基本持平，分內(nèi)銷看，內(nèi)銷毛利率同比下降0.29 個百分點，外銷業(yè)務(wù)同比增長0.51 個百分點，18 年一季度下降1.48 個百分點至28.62%。公司17 年銷售費用率和管理費用率同比下降0.09個百分點和0.05 個百分點，財務(wù)費用率由于匯兌損失的原因增加0.26 個百分點，凈利率小幅提升0.02 個百分點至5.68%，2018 年一季度銷售費用率下降3.05 個百分點至14.66%，管理費用率和財務(wù)費用率有所提升，整體一季度凈利率提升0.09 個百分點至5.79%。
空調(diào)、廚電將成新引擎，激勵計劃常態(tài)化。1）發(fā)力空調(diào)業(yè)務(wù)：公司公告擬投資建設(shè)年產(chǎn)量500 萬套自清潔空調(diào)項目以提升海爾空調(diào)在華南市場品牌競爭力，公司在空調(diào)產(chǎn)業(yè)技術(shù)與產(chǎn)品創(chuàng)新的成效顯著，中怡康統(tǒng)計顯示，2018 年1 季度海爾空調(diào)零售均價4,486 元，同比提升9.70%，均價躍居國內(nèi)品牌第一位。2）收購斐雪派克，解決同業(yè)競爭，踐行全球大廚電戰(zhàn)略：形成斐雪派克社交廚房、GEA 專業(yè)廚房、卡薩帝藝術(shù)廚房、海爾智慧廚房、統(tǒng)帥時尚廚房五大品牌全套系解決方案，形成新的增長引擎；3）滾動式的激勵計劃保障積極性：公司擬實施第三期核心員工持股計劃，計劃金額不超過2.73 億元，參與對象共計635人，包括董監(jiān)高7 名，剩余為經(jīng)營管理骨干、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人才；考核要求以2017年為基準(zhǔn)， 2018 年/2019 年扣非凈利潤增長不低于10%/21%。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計2018-2019 年公司凈利潤分別為80.3 億和92.4 億（原值為84.37、97.13 億），新增2020 年盈利預(yù)測106.3 億元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為13 倍、12 倍和10 倍，公司全球運營，冰洗領(lǐng)先，廚電空調(diào)增長迅速，維持“買入”投資評級。
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