>> 安信證券-上海能源(600508)一季報超預(yù)期，在建煤電項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)-180428
| 上傳日期： |
2018/5/4 |
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作者： |
周泰 |
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超出市場預(yù)期。
■商品煤洗出率提升明顯：2018 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量203.33萬噸，同比增長4.15%，環(huán)比提升6.42%；實(shí)現(xiàn)商品煤銷量146.75 萬噸，同比增長28.2%，環(huán)比增加47.35%。公司所產(chǎn)原煤全部入洗，測算一季度商品煤洗出率為72.17%，較去年同時期的58.64%提升13.35 個百分點(diǎn)，較2017 年的68.94%提高3.23 個百分點(diǎn)。商品煤洗出率的提升將進(jìn)一步提高公司煤炭盈利能力。
■成本控制出色，盈利能力大幅提高：受益煤價上漲，2018 年一季度公司實(shí)現(xiàn)收入14.41 億元，同比增長30.4%，同時期江蘇地區(qū)氣精煤均價為1109.83 元/噸，同比增長6.92%。公司煤炭銷售成本為6.83 億元，同比僅增長6.1%，成本控制出色。受此影響，公司毛利大幅提升，公司實(shí)現(xiàn)毛利7.58 億元，同比增長64.27%。2018 年一季度，公司煤炭業(yè)務(wù)毛利率為52.62%，同比提高10.85%個百分點(diǎn)，較2017 年的44.99%提升7.63 個百分點(diǎn)。
■106 項(xiàng)目一期接近竣工，大屯電熱設(shè)立，有望加強(qiáng)煤電一體化：據(jù)公告，公司在徐州生產(chǎn)基地?fù)碛腥龑γ禾可a(chǎn)礦井（徐莊、孔莊、姚橋），年核定產(chǎn)能 805 萬噸。在建的煤礦項(xiàng)目有：1）新疆葦子溝煤礦項(xiàng)目，設(shè)計產(chǎn)能300 萬噸/年，采礦許可證正在辦理中；2）106 煤礦項(xiàng)目，預(yù)計總產(chǎn)能180 萬噸，實(shí)施分期建設(shè)，一期規(guī)模為120 萬噸，已接近竣工，目前采礦許可證正在辦理中。
電力方面，公司目前火電總裝機(jī) 444MW；在建中煤大屯2×350MW 煤矸石熱電聯(lián)供項(xiàng)目；全資子公司大屯電熱有限公司已設(shè)立完成，未來有望助力拓展售電業(yè)務(wù)，加強(qiáng)煤電一體化。
■投資建議：給予增持-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價12.00 元，折合10倍動態(tài)市盈率。我們預(yù)計公司2018 年-2020 年的歸母凈利凈利潤分別為8.69/9.33/9.50 億元，對應(yīng)EPS 分別為1.20/1.29/1.31 元；公司未來業(yè)績有望持續(xù)改善，中長期值得關(guān)注。
■風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，煤炭價格大幅下降
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