>> 中信證券-中國銀行(601988)2018年一季報點(diǎn)評：主營業(yè)務(wù)雙增，存款表現(xiàn)突出-180502
| 上傳日期： |
2018/5/4 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
肖斐斐，冉宇航 |
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此報告為加密報告 |
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資產(chǎn)負(fù)債從容擴(kuò)張，存款支撐作用明顯。1Q18 中行總資產(chǎn)單季增長3.6%，高于其他三大行1.1pcts。存款增長對資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張支撐作用明顯，存款單季增加6932 億（QoQ5.1%，高于其他三行0.9pct），主要是境內(nèi)人民幣存款增長較快（QoQ 6.4%）。資產(chǎn)端從容擺布，信貸、投資、同業(yè)資產(chǎn)一季度分別增加2190/1664/2608 億。資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化下，公司息差小幅改善（1.85%，較去年全年+1BP），估計主要是海外息差表現(xiàn)較弱。但考慮到二季度港元利率上行提速，看好以中銀香港為主的海外資產(chǎn)收益率改善。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，撥備計提同比大幅回落。公司1Q18 不良貸款率1.43%，較年初下降2BPs，賬面不良貸款余額小幅增加11.78 億元（同比少增31.37億）。會計準(zhǔn)則切換下，一季度公司撥備覆蓋率增加9pcts 至168%，而利潤表撥備計提明顯降低，單季計提資產(chǎn)減值損失155 億，同比下降30.3%。撥備計提同比回落另一方面也與去年一季度出售集友銀行后加大撥備計提有關(guān)，預(yù)計公司后續(xù)計提仍將回歸平穩(wěn)。
IFRS9 切換影響較小：降低期初未分配利潤約300 億，拉低核心一級資本充足率約25BPs。根據(jù)公司業(yè)績發(fā)布會介紹，綜合考慮加計資產(chǎn)減值損失以及重分類、套期會計和遞延所得稅所受影響，會計準(zhǔn)則切換對期初未分配利潤的影響大概在300 億左右，負(fù)面影響凈資產(chǎn)約2pcts 左右。我們靜態(tài)測算，凈資產(chǎn)下降將拉低年初核心一級/一級資本充足率約25BPs，影響幅度較小。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑；資產(chǎn)質(zhì)量改善不及預(yù)期。
維持“增持”評級。中國銀行經(jīng)營穩(wěn)健，國內(nèi)強(qiáng)監(jiān)管、穩(wěn)貨幣環(huán)境下經(jīng)營優(yōu)勢突出，我們亦繼續(xù)看好今年海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與美元加息對公司海外業(yè)務(wù)帶來的改善作用。維持2018/19 年EPS（歸屬于普通股股東口徑）預(yù)測0.62/0.68 元，當(dāng)前股價對應(yīng)2018 年6.21X PE/0.75X PB（已考慮會計準(zhǔn)則切換影響）。維持“增持”評級。
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