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    投資要點(diǎn)：
    投資建議：規(guī)模加速增長(zhǎng)，資產(chǎn)質(zhì)量改善，維持 18/19年凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)10.32%/9.43%，對(duì)應(yīng)EPS0.56(+0.03)/0.61(+0.03)元，BVPS6.20/6.61 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)13.11/11.98 倍PE，1.18/1.10 倍PB?？紤]次新股溢價(jià)降低下調(diào)目標(biāo)價(jià)至9.92 元,對(duì)應(yīng)18 年1.5 倍PB,維持增持。
    業(yè)績(jī)概述：17A/18Q1：歸母凈利潤(rùn)+12%/+15%；營(yíng)收+18%/+12%；撥備前利潤(rùn)+22%/+9%；總資產(chǎn)+17%/+23%；ROE 9.1%/9.2%；不良率1.64%/1.54%；撥備覆蓋率202%/216%。
    最新認(rèn)識(shí)：規(guī)模加速增長(zhǎng)，資產(chǎn)質(zhì)量改善
    1.營(yíng)業(yè)收入較快增長(zhǎng)。17A/18Q1 營(yíng)收增速18%/12%，得益于資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張。18Q1 營(yíng)收增速下降，歸因于發(fā)行大量同業(yè)存單拖累息差。18Q1末同業(yè)利率下行，預(yù)計(jì)息差將企穩(wěn)改善，帶動(dòng)營(yíng)收增速回升。
    2.資負(fù)規(guī)模加速擴(kuò)張。17H1/17Q1-3/17A/18Q1 資產(chǎn)同比增速9%/12%/17%/23%，資產(chǎn)加速增長(zhǎng)，18Q1 增速位居上市銀行第一。核心資本充足率11.6%，仍處于較高水平，預(yù)計(jì)資產(chǎn)仍可較快增長(zhǎng)。
    3.資產(chǎn)質(zhì)量邊際改善。不良余額和不良率連續(xù)兩個(gè)季度雙降，18Q1 不良生成率環(huán)比17A 顯著下降，偏離度保持在80%左右，資產(chǎn)質(zhì)量向好且扎實(shí)。18Q1 撥備覆蓋率環(huán)比上升14pc 至216%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力增強(qiáng)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)失速下行引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管節(jié)奏失當(dāng)誘發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。