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公司工程建設(shè)能力受到國際認(rèn)可，全球排名45位左右，擁有大量的工程建設(shè)經(jīng)驗(yàn)。2017 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入554 億元，同比增長9.3%；扣非歸母凈利潤4.75 億元，同比增加9.07 億元；主要業(yè)務(wù)毛利率提升，穿越行業(yè)底部，盈利能力改善。
    國際油價上行，受益行業(yè)景氣提升。石油工程建設(shè)行業(yè)景氣度與油價正相關(guān)，受OPEC 減產(chǎn)及敘利亞危機(jī)地緣政治等影響，近期國際油價持續(xù)上漲，原油Brent 和WTI 現(xiàn)貨價分別已經(jīng)漲到75 美元/桶和70 美元/桶以上。當(dāng)前國際原油市場總需求超過總供給，主要國家的庫存水平大幅度回落，我們認(rèn)為供需基本面決定的2018 年油價中樞在65 美元左右，較2017 年51美元的均價將出現(xiàn)大幅提升。在此推動下，國內(nèi)三大石油公司持續(xù)提升資本開支，國際能源巨頭的資本開支也維持相當(dāng)規(guī)模，公司有望受益行業(yè)景氣提升。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)前景廣闊，環(huán)保、一帶一路等提供新增長點(diǎn)。石油工程建設(shè)行業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)國際國內(nèi)市場前景廣闊，據(jù)HIS 等機(jī)構(gòu)預(yù)測，未來幾年地面工程和煉化工程全球復(fù)合增速分別為 8%-9%和5%，保持較快速度增長；而受去年國內(nèi)“氣荒”影響，我國天然氣管道建設(shè)和LNG 接收站等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也有巨大市場空間。同時，我國環(huán)保要求的不斷提升，以及“一帶一路”戰(zhàn)略的提出，相關(guān)環(huán)保設(shè)施和“一帶一路”區(qū)域國家石化項(xiàng)目建設(shè)也為行業(yè)內(nèi)公司提供了新的增長點(diǎn)。
    業(yè)務(wù)增長迅猛，在手合同充足保障未來業(yè)績。公司2017 年新簽訂項(xiàng)目6400個，合同金額1050 億元，同比增加32.3%，其中社會市場占比72%，海外市場占比超過一半。根據(jù)公司中遠(yuǎn)期規(guī)劃，公司2018-2019 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入600 億元/年，2020-2022 年達(dá)到1000 億元/年，2023-2025 年達(dá)到1500億元/年。公司在手合同充足，截止到2016 年底公司在建項(xiàng)目總計(jì)3159 個，項(xiàng)目合同金額1678 億元，我們估計(jì)公司當(dāng)前在手合同在1100 億元規(guī)模以上，是公司未來業(yè)績的有力保障。
    風(fēng)險因素。1）國際油價大幅下跌的風(fēng)險；2）國內(nèi)外能源公司大幅下調(diào)資本開支的風(fēng)險；3）工程項(xiàng)目事故或項(xiàng)目所在區(qū)域地緣政治的風(fēng)險；4）匯率大幅波動的風(fēng)險。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。預(yù)計(jì)公司2018/2019/2020 年歸母凈利潤為15/22/31 億元，對應(yīng)EPS 為0.27/0.39/0.55 元。當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為15/10/7 倍。參考同類公司，按照2019 年15-20 倍PE，給予目標(biāo)價4.80元，首次給予“買入 ”評級。