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參考行業(yè)平均估值以及公司自身成長能力給予18 年25 倍PE，維持目標(biāo)價(jià)31.06 元，繼續(xù)維持增持評級。
    家紡行業(yè)回暖，消費(fèi)升級+格局優(yōu)化是發(fā)展主線：家紡行業(yè)17 年逐步回暖，消費(fèi)升級趨勢明顯，行業(yè)客單價(jià)不斷提升，三四線城市尤為明顯，電商渠道快速發(fā)展加速龍頭集中度持續(xù)提升，目前行業(yè)CR5 僅為8.5%，離國外成熟市場尚有較大的發(fā)展空間。
    經(jīng)銷為主，直營為輔，特色銷售模式助力三四線市場開拓：公司目標(biāo)客戶定位為三四線城市中端消費(fèi)人群，主打性價(jià)比，隨著消費(fèi)升級的逐漸下移，這部分人群的消費(fèi)能力將會逐漸激發(fā)。公司現(xiàn)有渠道約2750 家左右，未來將持續(xù)下沉，深耕三四線城市，預(yù)計(jì)18 年新增加盟門店250 家，線下加盟維持穩(wěn)定增長，公司將充分受益于三四線消費(fèi)升級帶來的同店增長紅利。
    直營、電商占比加大，盈利能力有望提升：公司直營終端占比僅為5%，遠(yuǎn)低于其他行業(yè)龍頭。公司未來三年每年規(guī)劃新開30 家左右直營店以擴(kuò)大直營收入。此外，公司電商發(fā)展迅速，17 年增速48%，預(yù)計(jì)18/19 年公司線上增速為34%、30%。而線上及直營這些高毛利渠道收入占比的逐步加大，使得公司整體盈利水平有望持續(xù)提升。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電商業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，線下開店不達(dá)預(yù)期