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公司反光材料包括反光膜和反光布兩大系列，反光膜包括1680 萬(wàn)平米玻璃微珠膜和1000 萬(wàn)平米微棱鏡膜，反光布包括1320 萬(wàn)平米產(chǎn)能及反光衣500 萬(wàn)套。年產(chǎn)能1000 萬(wàn)平米微棱鏡膜2016 年四季度投產(chǎn)后快速放量，是國(guó)內(nèi)首家、全球第四家突破微棱鏡膜技術(shù)的企業(yè)，產(chǎn)品性能與3M 和艾利丹尼森相當(dāng)，有望在高等級(jí)公路及車身貼下游領(lǐng)域加速國(guó)產(chǎn)替代化進(jìn)程。
    鋁塑膜快速放量占得先機(jī)，動(dòng)力電池領(lǐng)域認(rèn)證順利。公司的鋁塑膜2017 年進(jìn)入產(chǎn)能的快速爬坡期，主要下游為3C 產(chǎn)品，快速放量占得先機(jī)。三元電池軟包裝主要使用鋁塑膜，重量輕、安全性好，在動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域的滲透率不斷提升，鋁塑膜90%市場(chǎng)份額主要由昭和電工、日本DNP 及凸版印刷把持，公司的鋁塑膜產(chǎn)品正在下游動(dòng)力電池廠商進(jìn)行認(rèn)證，目前進(jìn)展順利，有望成為軟包電池鋁塑膜國(guó)產(chǎn)替代的領(lǐng)跑者。
    華威并表完成顯示光學(xué)膜布局，量子點(diǎn)膜前景可期。華威擁有約2000 萬(wàn)平米LCD 用增亮膜產(chǎn)能，其子公司惠州駿通外采反射膜及擴(kuò)散膜卷材裁切成片材，下游客戶包括TCL、兆馳、康冠等。新增量子點(diǎn)膜推進(jìn)順利，需求有望借量子點(diǎn)電視的大規(guī)模出貨而快速增長(zhǎng)。
    首次覆蓋給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。公司是國(guó)內(nèi)反光材料龍頭，新建產(chǎn)能集中投放進(jìn)入業(yè)績(jī)收獲期，未來(lái)微棱鏡膜、鋁塑膜及量子點(diǎn)膜仍有擴(kuò)產(chǎn)的空間，我們預(yù)計(jì)公司18-20 年凈利潤(rùn)為2.79 億/3.75 億/4.52 億元，目前對(duì)應(yīng)PE 為23/17/14 倍，首次覆蓋給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：光學(xué)膜競(jìng)爭(zhēng)激烈、鋁塑膜動(dòng)力電池認(rèn)證低于預(yù)期。