>> 中信證券-道明光學(002632)2018年一季報點評：華威并表膜材發(fā)力,Q2預計更佳-180427
| 上傳日期： |
2018/4/28 |
大小： |
864KB |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，袁健聰 |
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此報告為加密報告 |
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公司2018年一季度實現(xiàn)業(yè)績高速增長，主要得益于公司反光材料銷售增加及華威新材并表，貢獻利潤增量。
微棱鏡型反光膜銷量大增，助力業(yè)績快速增長。公司年產(chǎn)1000萬平方微棱鏡型反光膜生產(chǎn)項目于2016年四季度順利投產(chǎn)，公司采用會議營銷方式加大市場開拓力度，已經(jīng)開始逐步實現(xiàn)對3M產(chǎn)品的國產(chǎn)替代。在此情況下，反光膜產(chǎn)品在17年已實現(xiàn)179.37萬平方米的銷售，銷量穩(wěn)定增長，并利用規(guī)?；a(chǎn)實現(xiàn)毛利率的提升（17年反光膜業(yè)務毛利率達到22.87%，較16年提升了3.34個百分點）。當前，反光膜業(yè)務在道路指示、車牌上的應用正處于快速推廣期，未來的廣闊市場將繼續(xù)為公司提供業(yè)績增長支點。
戰(zhàn)略布局光學薄膜，成為業(yè)績新增長點。公司于2017年9月完成收購常州華威新材料100%股份，迅速增強公司光學膜生產(chǎn)能力，加快自身光學膜生產(chǎn)線的建設，加速公司轉(zhuǎn)型綜合性功能性膜材料生產(chǎn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標。受益于電子產(chǎn)品市場的發(fā)展，光學薄膜市場廣闊，華威新材高增速可期。另外，華威新材2016年承諾業(yè)績2700萬元，實際完成2970萬元，2017年承諾業(yè)績3400萬元，大概率超預期完成，成為公司業(yè)績新增長點。
政策驅(qū)動反光布及反光服裝業(yè)務銷量提升。政策新規(guī)要求2018年1月1日起新出廠的汽車強制配備一件反光背心，該政策的實施大幅提升了公司反光布和反光服裝市場需求，公司對此已加大市場開發(fā)力度，并成功與多家車企達成合作。公司抓住政策契機，預計反光布及反光服裝確定性銷量增長將在2018年全年大幅貢獻營收增量。
鋰電池鋁塑膜形成規(guī)模銷量，2018年進入快速擴張期。公司新建的1500萬平方米鋰電池軟包裝膜項目于2017年第二季度進入穩(wěn)定量產(chǎn)階段，成為國內(nèi)少數(shù)能夠量產(chǎn)高壁壘鋰電池鋁塑膜的企業(yè)之一。目前公司已獲得超過三十家3C鋰電池企業(yè)訂單，預計2018年評估期客戶會繼續(xù)加大訂單，銷量將繼續(xù)增長。公司動力類鋁塑已通過部分動力類鋰電池企業(yè)三輪測試，預計將于2018年獲得有效訂單。伴隨新能源汽車和消費類電子產(chǎn)品的下游市場對軟包電池需求的快速增長，鋁塑膜市場發(fā)展空間廣闊，預計2018年將成為公司鋰電池鋁塑膜快速擴張時期，并在長期推動公司利潤高增。
風險因素：1）原材料價格波動；2）光學膜和鋁塑膜業(yè)務發(fā)展不及預期；3）安徽易威斯新能源科技股份有限公司糾紛繼續(xù)。
盈利預測及估值。我們看好公司反光膜業(yè)務的長期釋放和鋁塑膜產(chǎn)能的逐步放量，維持2018-2020年EPS預測為0.37/0.47/0.56元，維持目標價14元，維持"買入"評級。
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