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公司2017 年實(shí)現(xiàn)業(yè)績快速增長，主要得益于：1）公司微棱鏡型反光膜等高毛利產(chǎn)品銷售收入大幅增長以及國內(nèi)道路交通相關(guān)產(chǎn)品車牌半成品、車牌膜等銷售增加；2）華威新材2017 年9-12 月實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入10,313.11 萬元和凈利潤1,252.21 萬元納入公司合并報(bào)表范圍，增加了公司業(yè)績。
    微棱鏡型反光膜產(chǎn)能釋放，大幅貢獻(xiàn)銷售收入增量。公司年產(chǎn)1000 萬平方微棱鏡型反光膜生產(chǎn)項(xiàng)目于2016 年四季度順利投產(chǎn)，公司采用會議營銷方式加大市場開拓力度，已經(jīng)開始逐步實(shí)現(xiàn)對3M 產(chǎn)品的國產(chǎn)替代。在此情況下，反光膜產(chǎn)品在17 年實(shí)現(xiàn)179.37 萬平方米的銷售，并利用規(guī)模化生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)毛利率的提升（17 年反光膜業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到22.87%，較16 年提升了3.34 個百分點(diǎn)）。1.24 億元的銷售收入，已經(jīng)達(dá)到總營收的15.37%，大幅度貢獻(xiàn)收入增長。當(dāng)前，反光膜業(yè)務(wù)在道路指示、車牌上的應(yīng)用正處于快速推廣期，未來的廣闊市場將繼續(xù)為公司提供業(yè)績增長支點(diǎn)。
    華威新材收購?fù)瓿?，順利切入光學(xué)膜領(lǐng)域。公司于2017 年9 月完成收購常州華威新材料100%股份，迅速增強(qiáng)公司光學(xué)膜生產(chǎn)能力，加快自身光學(xué)膜生產(chǎn)線的建設(shè)，實(shí)現(xiàn)橫向整合，加速公司轉(zhuǎn)型綜合性功能性膜材料生產(chǎn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。受益于電子產(chǎn)品市場的發(fā)展，光學(xué)薄膜市場廣闊，華威新材高增速可期，已為公司打開成長空間。
    抓住政策契機(jī)，反光布及反光服裝業(yè)務(wù)大概率推動業(yè)績持續(xù)高增。政策新規(guī)要求2018 年1 月1 日起新出廠的汽車強(qiáng)制配備一件反光背心，該政策的實(shí)施大幅提升了公司反光布和反光服裝市場需求，公司對此已加大市場開發(fā)力度，并成功與多家車企達(dá)成合作，反光布及反光服裝或?qū)⒋蠓苿庸緺I收增長。
    鋰電池鋁塑膜形成穩(wěn)定銷量，或成公司長期穩(wěn)定利潤來源。公司新建的1500 萬平方米鋰電池軟包裝膜項(xiàng)目于2017 年第二季度進(jìn)入穩(wěn)定量產(chǎn)階段，2017 年全年銷售數(shù)量達(dá)103.14 萬平米，實(shí)現(xiàn)銷售收入2049.97 萬元，成為國內(nèi)少數(shù)能夠量產(chǎn)高壁壘鋰電池鋁塑膜的企業(yè)之一。目前公司已獲得超過三十家3C 鋰電池企業(yè)訂單，預(yù)計(jì)2018 年評估期客戶會加大訂單，銷量將繼續(xù)增長。公司動力類鋁塑已通過部分動力類鋰電池企業(yè)三輪測試，預(yù)計(jì)將于2018 年獲得有效訂單。伴隨新能源汽車和消費(fèi)類電子產(chǎn)品的下游市場對軟包電池需求的快速增長，鋁塑膜市場發(fā)展空間廣闊，鋁塑膜業(yè)務(wù)大概率為公司貢獻(xiàn)長期穩(wěn)定利潤增量。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：1）原材料價(jià)格波動；2）光學(xué)膜和鋁塑膜業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；3）安徽易威斯新能源科技股份有限公司糾紛繼續(xù)。
    盈利預(yù)測及估值。我們看好公司反光膜業(yè)務(wù)的長期釋放和鋁塑膜產(chǎn)能的逐步放量，但是由于產(chǎn)能釋放需要一定周期，調(diào)整2018-2020 年EPS 預(yù)測為0.37/0.47/0.56 元（原預(yù)測18/19 年EPS 為0.40/0.34 元），維持目標(biāo)價(jià)14元（對應(yīng)18 年38 倍PE），維持“買入”評級。