>> 方正證券-富瀚微（300613）安防智能化趨勢不改，Smart IPC芯片賽道前景廣闊-180524
| 上傳日期： |
2018/5/27 |
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作者： |
段迎晟 |
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（1）看得見屬于最低要求，已經(jīng)徹底解決。（2）夜間低光照效果差，室內(nèi)逆光看不清等問題一直困擾著客戶，?？档摹昂诠狻毕盗屑炊ㄎ挥诮鉀Q“看得清”的問題，目前來看標(biāo)配寬動態(tài)功能已經(jīng)成為各IPC 芯片的共識。從技術(shù)實現(xiàn)上，寬動態(tài)主要以CCD/CMOS+DSP 實現(xiàn)多幀圖像合一，從而達(dá)到更高的動態(tài)范圍，輸出明暗區(qū)域都清晰可見的圖像。（3）未來安防的核心痛點在于“看得懂”的問題。 “人工智能+安防”是解決“看得懂”的問題的關(guān)鍵方向。 行業(yè)龍頭?？低曣懤m(xù)推出多款結(jié)合AI 的產(chǎn)品，包括基于GPU/VPU 和深度學(xué)習(xí)技術(shù)的“深眸”系列智能攝像機(jī)、“超腦”系列NVR、“神捕”系列智能交通產(chǎn)品、“臉譜”人臉分析服務(wù)器等，從AI 前端產(chǎn)品到AI 后端產(chǎn)品，全面導(dǎo)入人工智能技術(shù)正成為?？敌庐a(chǎn)品開發(fā)的核心戰(zhàn)略。
2） 前端攝像頭芯片是安防智能化的核心載體，智能化功能集成在前端芯片是當(dāng)前市場主流選擇。富瀚微的核心產(chǎn)品ISP芯片及IPC 芯片，正處于安防智能化新時代的核心賽道。
富瀚微是?？低暤劝卜榔髽I(yè)的ISP、IPC 等芯片的核心供應(yīng)商。每年海康貢獻(xiàn)了公司約40%的營業(yè)收入，?？蛋卜乐悄芑墤?zhàn)略為公司提供了新的發(fā)展契機(jī)。安防系統(tǒng)分為前端及后端兩部分，在攝像頭前端進(jìn)行智能化處理成為市場主流。前端“Smart IPC”芯片產(chǎn)品集成越來越多智能化的功能，目前Smart IPC 芯片正逐漸替代普通IPC 芯片產(chǎn)品?！癝mart IPC”的智能化主要體現(xiàn)在圖像智能偵測方面，包括視頻偵測、物品檢測、行為分析、目標(biāo)識別等。前端攝像機(jī)完成智能偵測后，將報警信息通過網(wǎng)絡(luò)傳輸至客戶端、NVR或監(jiān)控中心平臺。
3） 公司IPC 芯片2017 年出貨量超過千萬顆，即將迎來放量拐點。市場上，主要的安防芯片供應(yīng)商有德州儀器、安霸、海思、富瀚微、國科微等企業(yè)，目前海思占據(jù)主導(dǎo)市場地位，安霸占據(jù)高端市場。富瀚微IPC 芯片的市占率較低，未來成長空間巨大。TI 等外企市場份額則逐漸萎縮，給國內(nèi)富瀚微、安凱等企業(yè)提供了快速發(fā)展的契機(jī)。安防芯片的技術(shù)指標(biāo)決定了整個安防系統(tǒng)的整體技術(shù)指標(biāo)，包括清晰度、靈敏度、色彩、動態(tài)范圍等，公司產(chǎn)品在成本、技術(shù)支持、定制服務(wù)等方面優(yōu)勢突出，未來幾年公司IPC 芯片有望進(jìn)入加速成長軌道。
4） 人員擴(kuò)張迅速，新產(chǎn)品開發(fā)數(shù)量及節(jié)奏大大提速。公司人員規(guī)模擴(kuò)張迅速，從去年100余人增長至今年170余人，公司員工人數(shù)增長50%以上。新增人員以研發(fā)團(tuán)隊的擴(kuò)充為主，大大增強(qiáng)了新產(chǎn)品開發(fā)的能力。人力資源是IC 設(shè)計公司產(chǎn)能規(guī)模的核心指標(biāo)，與一個公司新產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計的速度和產(chǎn)品開發(fā)數(shù)量密切相關(guān)。我們認(rèn)為隨著研發(fā)團(tuán)隊的快速擴(kuò)充，公司新產(chǎn)品開發(fā)及市場拓展節(jié)奏會大大提速，有望在安防智能化的新時代獲得跨越式發(fā)展。
5） 投資建議：預(yù)計公司2018-20年收入分別為6.31億元、8.81億元、11.84億元，歸屬母公司凈利潤分別為1.59億元、2.51億元、3.44億元，EPS分別為3.50元、5.54元、7.63元，對應(yīng)PE分別為45.87倍、29.00倍、21.06倍。我們看好公司作為?？档绕髽I(yè)安防前端芯片核心供應(yīng)商的市場地位，在安防智能化時代大有可為，首次覆蓋，給予推薦評級。
風(fēng)險提示：安防市場增速下滑，新產(chǎn)品市場開拓進(jìn)展緩慢的風(fēng)險。
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