>> 國信證券-高偉達（300465）螞蟻金服深度合作，銀行IT地位增強-180601
| 上傳日期： |
2018/6/1 |
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pdf 共28頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
高耀華 |
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18 年5 月30 日，公司同螞蟻小微金服子公司云鑫投資成立合資公司，公司以6000 萬現(xiàn)金及無形資產(chǎn)出資占股35%，云鑫投資出資1.8 億元占股45%，業(yè)務(wù)團隊出資8000 萬元占股20%。
金融IT 上云趨勢已來
從政策來說，15 年之后陸續(xù)有國務(wù)院、銀監(jiān)會、央行相關(guān)的政策文件推動金融科技和金融云平臺的落地。實踐上，從銀監(jiān)會督導(dǎo)牽頭成立的融聯(lián)易云公司，到建行、光大等銀行的私有云部署已經(jīng)大規(guī)模推進。產(chǎn)品上，興業(yè)銀行和高偉達、金證科技、新大陸合作推出的興業(yè)數(shù)金云已經(jīng)運行3 年時間。金融科技的技術(shù)發(fā)展以及互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務(wù)形態(tài)，共同推進了金融IT 行業(yè)的技術(shù)變革，金融IT 云化的趨勢已經(jīng)到來。
金融IT 傳統(tǒng)龍頭具備業(yè)務(wù)、技術(shù)和產(chǎn)品基礎(chǔ)
高偉達在金融IT 領(lǐng)域積累十多年，產(chǎn)品包括銀行核心系統(tǒng)、信貸系統(tǒng)、CRM系統(tǒng)等主要的關(guān)鍵系統(tǒng)；解決方案包括產(chǎn)品、咨詢、實施、運行管理和培訓(xùn)等服務(wù)；標(biāo)桿客戶有建設(shè)銀行、國家開發(fā)銀行、興業(yè)銀行、新華保險等等龍頭客戶。高偉達在金融IT 領(lǐng)域具備非常強的產(chǎn)品、業(yè)務(wù)和客戶基礎(chǔ)。
風(fēng)險提示
銀行業(yè)IT 轉(zhuǎn)型存在政策變化的風(fēng)險；銀行業(yè)自有的IT 團隊可能會影響外部需求；公司商譽存在減值風(fēng)險；公司并購的非主業(yè)公司存在管理風(fēng)險。
業(yè)績見底回升，行業(yè)趨勢疊加經(jīng)營改善節(jié)奏
金融業(yè)IT 的變化正在拉動銀行需求快速提升，銀行IT 業(yè)務(wù)的需求和收入進入加速階段；而經(jīng)歷管理變革之后經(jīng)營效率正在改善，成本降低也將提升盈利能力；在行業(yè)需求加速以及經(jīng)營改善的疊加下，公司的整體業(yè)績正在企穩(wěn)回升。
預(yù)計公司18-20 年凈利潤為0.82/1.21/1.67 億元，對應(yīng)P/E 為51/35/25 倍，基于公司的長期競爭力，給予增持評級。
投資摘要
估值與投資建議
預(yù)計公司17-19 年收入分別是16.05/19.20/22.15 億元， 同比增長21.6%/19.6%/15.4%；歸母凈利潤分別是0.82/1.21/1.67 億元，同比增長134.5%/47.4%/38.4%；EPS 分別為0.18/0.27/0.37 元，對應(yīng)P/E 為51/35/25倍。
按照公司的綜合競爭力以及估值情況，給予公司增持評級。
核心假設(shè)或邏輯
公司的金融IT 業(yè)務(wù)較強的，未來市場變化的格局中仍然有競爭優(yōu)勢。金融云行業(yè)趨勢發(fā)展過程中，公司保持技術(shù)和市場的領(lǐng)先優(yōu)勢。同螞蟻金服合作過程中，業(yè)務(wù)在金融科技領(lǐng)域產(chǎn)生一定協(xié)同。非主業(yè)公司不會發(fā)生較大的業(yè)績下滑。
與市場預(yù)期的差異之處
第一， 市場忽視了金融IT 行業(yè)的變革，金融IT 行業(yè)相對穩(wěn)定，下游大客戶對于系統(tǒng)架構(gòu)層面的變革相對謹(jǐn)慎，但是分布式架構(gòu)以及云化的產(chǎn)品已經(jīng)應(yīng)用比較多，金融云的趨勢已經(jīng)到來；
第二， 市場沒有意識到傳統(tǒng)的金融IT 公司長期業(yè)務(wù)積累帶來的壁壘以及競爭力，金融IT 行業(yè)是業(yè)務(wù)壁壘相對比較高的領(lǐng)域，對產(chǎn)品的穩(wěn)定性、長期的服務(wù)能力以及歷史的技術(shù)積累和成功案例都有要求，長期的積累以及大客戶經(jīng)驗本身就是競爭力；
第三， 市場忽視了公司經(jīng)營改善的預(yù)期；由于技術(shù)和需求的變化，金融IT 行業(yè)的需求從大銀行逐漸拓展到了全市場，要求部署和實施團隊具備較強的管理能力，公司的組織架構(gòu)調(diào)整過程中已經(jīng)逐漸理順，后續(xù)經(jīng)營改善將有效降低費用率并提升盈利能力。
股價變化的催化因素
第一， 同螞蟻金服合資的子公司有產(chǎn)品和業(yè)務(wù)推進；
第二， 中報或季報業(yè)績顯著改善；
第三， 金融IT 業(yè)大的技術(shù)變革和標(biāo)桿性事件。
核心假設(shè)或邏輯的主要風(fēng)險
金融IT 以及產(chǎn)品云化受監(jiān)管影響，監(jiān)管的限制將有可能推遲需求及技術(shù)落地進度；大銀行傳統(tǒng)上主要的IT 需求都是內(nèi)部團隊解決，存在銀行加大內(nèi)部IT 建設(shè)進而降低對外部廠商需求的風(fēng)險。
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