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招商證券-溫氏股份(300498)調(diào)研紀(jì)要-180603
上傳日期:
2018/6/4
大?。?/td>
554KB
格式:
pdf 共8頁
來源:
評(píng)級(jí):
強(qiáng)烈推薦
作者:
朱衛(wèi)華
下載權(quán)限:
此報(bào)告為加密報(bào)告,僅限高級(jí)會(huì)員查看
除此之外豆粕有很多替代品,如棉粕、雜粕等。
3、關(guān)于產(chǎn)能擴(kuò)張
公司肉豬在華南、華中、西南等區(qū)域大概都布局了1000 萬頭產(chǎn)能,全國布局均衡,已經(jīng)開工的4000 萬頭左右,董事會(huì)批復(fù)同意建設(shè)的大概5000 多萬頭。我們的數(shù)據(jù)按照一頭母豬產(chǎn)20 頭豬苗計(jì)算,實(shí)際情況下會(huì)多10%左右。養(yǎng)雞業(yè)務(wù)在各個(gè)區(qū)域的占比在15%-20%左右。
4、雖然目前處于豬價(jià)低迷期,公司暫未考慮放緩養(yǎng)豬業(yè)的擴(kuò)張速度
前兩年受到上市和禽流感影響,擴(kuò)張速度要慢一些?,F(xiàn)在有足夠的動(dòng)力擴(kuò)張,明年預(yù)計(jì)增加500 萬頭。公司每年凈資產(chǎn)支出50 多個(gè)億,大部分用于建豬場(chǎng)。
5、公司信用良好,銀行借款相對(duì)輕松
借款利率即使上浮一般也在15%以內(nèi),最近借的錢利率還有下浮的?,F(xiàn)在市場(chǎng)利率普遍高,主要是市場(chǎng)決定。
6、西南地區(qū)主要通過扶貧方式擴(kuò)張,農(nóng)戶利用公司提供的無息資金、扶貧資金、銀行貸款和自籌資金來建設(shè)豬場(chǎng)
公司提供的資金一般不超過30%(每頭豬800-1000 元的建設(shè)成本,30%對(duì)應(yīng)250-300 元,每批次每頭豬將從代養(yǎng)費(fèi)中扣除50 元左右,因此,30%的資金大概能在出欄5 批豬后收回來);有些區(qū)域的銀行,會(huì)給溫氏合作的養(yǎng)豬戶30%左右的信用貸款,但是公司不會(huì)做信用擔(dān)保。
7、成熟公司目前肉豬成本5.7 元,公司目標(biāo)成本5.5 元,未來成本下降主要從以下方面入手:
第一,管理的適當(dāng)提升能減少成本。目前新開的公司占了老公司的成本,主要是新建的廠很多還沒有產(chǎn)出,算下來平均成本會(huì)高很多。第二,未來技術(shù)的提升也將使成本下降。目前公司技術(shù)的進(jìn)步還有一定空間,如料肉比、PSY 等。正常情況下養(yǎng)雞板塊成本還能下降,未來我們有信心做到一只雞賺3 塊。
風(fēng)險(xiǎn)提示:生豬價(jià)格波動(dòng),突發(fā)大規(guī)模不可控疫病,重大食品安全事件,宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),極端氣候?yàn)?zāi)害導(dǎo)致農(nóng)作物大規(guī)模減產(chǎn)推升糧價(jià)。
溫氏股份股票研究報(bào)告
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