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因?yàn)橥肝鲋饕宄》肿雍退苄远舅?，而灌流清除中大分子毒素，兩者結(jié)合相互補(bǔ)充，對(duì)毒素分子的清除效果更加全面。與此相比，濾過的清除范圍雖然比透析廣一些，但是它對(duì)大分子毒素和蛋白類結(jié)合的毒素幾乎沒有作用；高通量透析把膜孔放大，單位時(shí)間內(nèi)血液跟透析液接觸的面更廣，血流量增加，雖然對(duì)大分子蛋白結(jié)合毒素有一定清除效果，但仍不徹底。所以，“透析+灌流”應(yīng)該是腎病領(lǐng)域臨床選擇最優(yōu)的方式。
    業(yè)內(nèi)最大的營銷推廣團(tuán)隊(duì)，助力產(chǎn)品快速放量
    公司在學(xué)術(shù)推廣方面的投入遠(yuǎn)大于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，目前腎病線的銷售隊(duì)伍600-700 人（比2016 年增加50%以上），預(yù)計(jì)今年還將進(jìn)一步增加；同時(shí)，針對(duì)其他具有較大發(fā)展?jié)摿Φ倪m應(yīng)癥領(lǐng)域，公司已建立起單獨(dú)的銷售隊(duì)伍，如肝病線、免疫線、急重癥線等，未來其他潛力品種有望快速放量，其中肝病產(chǎn)品今年將實(shí)現(xiàn)翻番增長，預(yù)計(jì)收入占比將超過10%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步豐富。相比之下，其他國內(nèi)廠家均沒有（依靠經(jīng)銷商）或只有少數(shù)推廣人員，合計(jì)市場(chǎng)份額僅20%左右。此外，大部分外資企業(yè)如費(fèi)森、金寶、百特也沒有專門的灌流或?yàn)V過產(chǎn)品銷售團(tuán)隊(duì)，而是由透析線團(tuán)隊(duì)兼做灌流或?yàn)V過的推廣。
    產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，領(lǐng)先同行5 年以上
    健帆的核心技術(shù)源自南開大學(xué)獨(dú)家技術(shù)轉(zhuǎn)讓，后者是國內(nèi)最早（70s-80s）研究血液灌流材料的科研機(jī)構(gòu)，生產(chǎn)技術(shù)領(lǐng)先國內(nèi)同行5 年以上，媲美歐美日外資企業(yè)。其核心技術(shù)之一是包膜技術(shù)，可以提高產(chǎn)品與血液的生物相容性，減少過敏、發(fā)熱、高血壓等并發(fā)癥，目前公司已使用第10 代包膜技術(shù)，產(chǎn)品安全性較高。另外，膜上孔徑的大小控制和孔內(nèi)的吸附位點(diǎn)設(shè)計(jì)也是非常核心的技術(shù)，對(duì)產(chǎn)品的特異性和吸附能力都有很大的影響。
    盈利預(yù)測(cè)：我們測(cè)算公司2018-2020年EPS分別為0.89/1.16/1.54元，對(duì)應(yīng)48/37/28倍PE?？紤]到一季報(bào)業(yè)績(jī)顯著超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)將大概率上調(diào)，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險(xiǎn)、毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)等。