>> 招商證券-中國動力（600482）資產(chǎn)整合穩(wěn)步推進，交易完成后將進一步增厚公司業(yè)績-180606
| 上傳日期： |
2018/6/6 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超，衛(wèi)喆 |
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2017年公司保持穩(wěn)健增長，毛利率保持穩(wěn)定，期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入231.47 億元，同比增長 3.77%；歸母凈利潤12.02億元，同比增長11.97%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤10.64億元，同比增長26.97%。民品方面，公司主要收入來源的化學(xué)動力業(yè)務(wù)受益于 AGM 起停電池替換市場增長顯著，保持穩(wěn)定增長。軍品方面，公司作為我國海軍大中型艦船上的中高速柴油機、燃?xì)鈩恿ρb置和蒸汽動力裝置的主要供貨單位，2017年軍品收入占比為20.05%，受益于海洋強國戰(zhàn)略和海軍轉(zhuǎn)型及裝備升級需求，預(yù)計國產(chǎn)艦船動力裝置需求將持續(xù)增長，推動公司業(yè)績繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。
2、集團資產(chǎn)整合穩(wěn)步推進，預(yù)計交易完成后進一步增厚公司業(yè)績
中船重工集團就與公司為了規(guī)范同業(yè)競爭問題，提升公司業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，提升整體競爭力，積極推進集團內(nèi)的資產(chǎn)整合。根據(jù)公告，公司擬使用募集資金228,858.3萬元收購陜柴重工64.71%股權(quán)，擬使用自有資金117,799.15萬元收購重齒公司的29.80%股權(quán)。其中陜柴重工2017年1-11月實現(xiàn)收入12.25億，凈利潤-517.77萬元，預(yù)計2018年、2019年分別實現(xiàn)歸母凈利潤7,400萬元、11,000萬元。重齒公司2017年實現(xiàn)收入6.24億，凈利潤117.8萬元，預(yù)計2018年、2019年分別實現(xiàn)歸母凈利潤8,400萬元、11,300萬元。兩個擬收購標(biāo)的預(yù)計18、19年業(yè)績改善明顯。本次兩筆交易尚需通過公司董事會審議后再提交股東大會審議，預(yù)計收購?fù)瓿珊髮⑻岣吖局懈咚俨裼蜋C的業(yè)務(wù)協(xié)同性和動力系統(tǒng)集成能力，適應(yīng)海軍建設(shè)大發(fā)展的需要，將切實進一步增強公司發(fā)展的動力，同時進一步增厚公司業(yè)績，預(yù)計公司18、19年備考?xì)w母凈利潤將達到14.4億，16.8億元，對應(yīng)備考估值分別為24、20倍。
3、股權(quán)激勵助力公司長遠(yuǎn)發(fā)展
公司于2017年初完成了對核心管理及技術(shù)人員的股權(quán)激勵，股票期權(quán)的行權(quán)價格為每股32.40元，相應(yīng)的業(yè)績考核指標(biāo)為2018-2020年相較于2015年度凈利潤復(fù)合增長率不低于15%。我們認(rèn)為，此舉將有助于充分調(diào)動公司員工的積極性，將股東利益、公司利益和經(jīng)營者個人利益結(jié)合在一起，利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。
4、盈利預(yù)測
我們預(yù)計公司2018-2020年EPS為0.79 、0.91 和1.06元，維持 “強烈推薦” 評級！
風(fēng)險提示：民船業(yè)務(wù)持續(xù)低迷。
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