>> 招商證券-裕同科技(002831)與您一同,有何不同-180606
| 上傳日期： |
2018/6/7 |
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| 1084KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李宏鵬，濮冬燕，鄭愷 |
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我們認為目前公司“不依靠單一客戶做增長”的戰(zhàn)略路徑已然明晰，也是與以往發(fā)展的最大不同。
管理層戰(zhàn)略眼光領先，技術研發(fā)、彈性供貨、網點布局構筑競爭壁壘。公司成立以來，秉承“與您一同，與眾不同”的理念持續(xù)發(fā)展。如大多數(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)一樣，董事長王華君先生也帶領公司經歷了數(shù)次轉型，而歷次戰(zhàn)略調整均較及時且成效較好。如今，裕同科技再向“不依靠單一客戶做增長”的發(fā)展戰(zhàn)略轉型，我們認為這也是順應行業(yè)發(fā)展趨勢和企業(yè)成長所然。公司憑借雄厚的研發(fā)技術、穩(wěn)定的彈性供貨能力、多網點布局（國內17個、海外3個）的服務體系三大核心優(yōu)勢，有望持續(xù)開發(fā)新領域客戶，迎來新一輪發(fā)展前景。
業(yè)務結構優(yōu)化進展快于預期，盈利有望底部回暖。近年來公司持續(xù)加大消費電子類新客戶、煙酒、大健康、化妝品、智能穿戴、商務印刷等市場開發(fā)力度，成功導入小米、洋河、東阿阿膠等高端品牌客戶。2017年部分新客戶訂單已逐漸放量，預計18年起新客戶貢獻有望進一步帶動公司營收擴張，業(yè)務結構加速優(yōu)化。17下半年以來，受原材料價格上漲、匯兌損失等因素影響，盈利增速放緩，近期公司已就匯率波動采取應對措施，且紙張價格預期見頂，預計未來盈利有望逐步復蘇。同時，整體產能利用率、人均效率等方面仍有提升空間，隨著新客戶導入以及信息化建設推進，經營效率有望持續(xù)優(yōu)化。
價值布局正當時，維持“強烈推薦-A”評級。維持原有觀點：1）公司在消費電子包裝領域一騎絕塵，產品質量、供貨能力、全球性產能布局領先業(yè)內，3C新客戶迅速起量，大客戶優(yōu)勢顯著，下半年大客戶新品上市有望帶來穩(wěn)定貢獻；2）積極開拓非消費電子包裝領域，裕同黑科技探索智能包裝，培養(yǎng)新的增長極；3）經營效率仍有優(yōu)化空間；4）龍頭企業(yè)具備資源整合優(yōu)勢，打開成長空間；5）員工持股+高管增持實現(xiàn)利益綁定，再添發(fā)展動力。預計2018~2020年EPS分別為2.73元、3.37元、4.00元，凈利同比增長17%、24%、18%，目前股價對應18年PE為19x，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、客戶拓展不及預期風險
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