>> 海通證券-神州數(shù)碼(000034)公司深度報告：歷久彌新,從IT分銷龍頭到云服務創(chuàng)新-180611
| 上傳日期： |
2018/6/11 |
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| 1355KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭宏達，黃競晶，楊林 |
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2016 年，公司拆分IT 分銷與系統(tǒng)業(yè)務，轉型云服務，于A 股上市。公司轉型背后有著強大實力支撐，作為誕生于中科院計算機所的企業(yè)，公司科技實力雄厚，具有國家級火炬計劃重點高新技術企業(yè)、北京市高新技術企業(yè)擁有多項資質認證。 IT 分銷和系統(tǒng)集成服務連續(xù)十多年位居市場第一。
市場高景氣，云服務打開公司利潤增長空間。國內(nèi)云服務產(chǎn)業(yè)正處于快速發(fā)展時期，根據(jù)中國信通院預測，2020 年私有云與公有云規(guī)模將分別達到762.4億元、603.6 億元，復合平均年增長率約為23%、43%。2017 年，公司云服務從無到有，收入達2.02 億元，毛利率33.3%，形成以MSP 為主，定制公有云、校園智慧云為輔的業(yè)務格局。在收購國內(nèi)MSP 領導者上海云角后，公司云服務能力大幅提升，全面打通從上游海量云資源聚合到云增值服務的完整云服務價值鏈，提供包括咨詢、部署、遷移、運維、開發(fā)、培訓在內(nèi)的全生命周期的專業(yè)云服務，基于云計算平臺為汽車、零售、媒資等行業(yè)客戶提供大數(shù)據(jù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等解決方案，并與甲骨文、亞馬遜、華為、騰訊等成為云服務合作伙伴。
收購啟行教育，智慧校園云向教育延伸。啟行教育是中國知名的國際教育綜合服務商，為客戶提供國際留學相關服務，包含留學咨詢服務和考試培訓服務。公司智慧校園云服務以無線網(wǎng)絡運營為切入點，圍繞生活服務和教學服務，整合教育行業(yè)大數(shù)據(jù)資源，成為中國智慧校園基礎網(wǎng)絡建設和運營服務商，和中國智慧教育產(chǎn)業(yè)的大數(shù)據(jù)運營商。而啟行教育作為國內(nèi)影響力較大的教育機構，在校園與學生群體中的覆蓋率較高，擁有較為充足的教育行業(yè)數(shù)據(jù)，能夠為公司提供基礎與土壤，有利于公司智慧校園云業(yè)務的拓展。
盈利預測與投資建議：我們預測公司2018~2020 年EPS 分別為0.85 元、1.01元和1.15 元。我們看好公司在云服務尤其是Cloud MSP 領域的拓展，公司收購云角，整合云服務價值鏈，成為多個全球云計算巨頭的頂級合作伙伴，同時擬收購啟行教育，實現(xiàn)了業(yè)務版圖的延展。參考可比公司估值，我們認為可給予公司18 年約28-32 倍市盈率，6 個月目標區(qū)間為23.80-27.20 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：業(yè)務整合不達預期、相關主題板塊估值體系的波動。
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