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目前軍品占比20.04%，船用民品占比29.80%，非船民品已達(dá)到50.16%，產(chǎn)品分別應(yīng)用于海軍各型艦艇、民船主要船型的動(dòng)力系統(tǒng)以及車用起動(dòng)電池，是我國(guó)軍民船動(dòng)力系統(tǒng)龍頭。
    . 海軍第三次造艦高峰將至，艦船動(dòng)力迎業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)期
    我國(guó)海軍艦艇2010 年以后共歷經(jīng)兩次造艦高峰，當(dāng)前我國(guó)正處于大力發(fā)展遠(yuǎn)洋海軍的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型階段，艦艇大型化與電氣化趨勢(shì)明顯，我們預(yù)計(jì)19 年我國(guó)海軍將迎來(lái)第三次造艦高峰，表現(xiàn)為以055 大型驅(qū)逐艦為主的各型艦艇將進(jìn)入新的造艦高峰。19 年軍船下水噸位增速將達(dá)到20%，考慮到各型軍輔船關(guān)注度低信息隱蔽性高的特點(diǎn)，若按其占總下水噸位的三成計(jì)，其整體增速有望超過(guò)30%，公司作為艦船最主要的動(dòng)力系統(tǒng)供應(yīng)商，有望持續(xù)受益。
    . 民船供給側(cè)改革初見成效，筑底回升趨勢(shì)明顯
    近年，民船供給側(cè)改革初見成效，已由2012 年初8000 萬(wàn)載重噸的產(chǎn)能削減至2015 年底的6500 萬(wàn)載重噸，“十三五”期間將再減30%造船產(chǎn)能。此外，航運(yùn)整體呈緩慢復(fù)蘇跡象，上游造船業(yè)1-4 月國(guó)內(nèi)新簽訂單增速超166%，且未來(lái)1-2 年內(nèi)受多項(xiàng)國(guó)際環(huán)保政策影響，拆船率有望繼續(xù)上升。當(dāng)前，民船行業(yè)筑底回升趨勢(shì)已愈發(fā)明顯，行業(yè)拐點(diǎn)將至，公司經(jīng)過(guò)民船寒冬后動(dòng)力龍頭地位愈發(fā)穩(wěn)固并有望煥發(fā)新的生機(jī)，未來(lái)成長(zhǎng)可期。
    . 公司加大整合力度，產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步上升
    公司近期發(fā)布公告計(jì)劃以現(xiàn)金收購(gòu)中船重工集團(tuán)持有的陜柴重工、重齒公司部分股權(quán)，規(guī)范同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)提升公司業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。此次增資預(yù)計(jì)將增厚公司18-19 年歸母凈利潤(rùn)約3.4 億元、3.9 億元，公司動(dòng)力業(yè)務(wù)向上游持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步上升。
    . 投資建議
    公司是中船重工集團(tuán)重點(diǎn)打造的綜合動(dòng)力上市平臺(tái)，七大動(dòng)力業(yè)務(wù)軍民共用能力強(qiáng)，具備艦船動(dòng)力系統(tǒng)核心集成技術(shù)。我們預(yù)計(jì)公司2018-20 年歸母凈利潤(rùn)將達(dá)到13.75 億元、16.32 億元、19.44 億元，EPS 達(dá)到0.79 元、0.94元、1.12 元，對(duì)應(yīng)PE 為23.81 倍、20.07 倍、16.85 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 1. 民船復(fù)蘇不及預(yù)期；2. 軍船建造進(jìn)度不及預(yù)期。