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終止重組不影響正常經(jīng)營(yíng)，公司泵業(yè)主業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行，我們認(rèn)為公司在屏蔽泵領(lǐng)域以及其他高端泵領(lǐng)域的布局將提升未來(lái)的成長(zhǎng)空間。 
    2017年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健。2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.07億元，同比增長(zhǎng)14.35%；歸母凈利潤(rùn)1.30億元，同比增長(zhǎng)11.20%；綜合毛利率28.28%，小幅提升0.22pct。 
    隱藏的屏蔽泵新星。近年公司在屏蔽泵領(lǐng)域頻頻發(fā)力，2015年公司"高效智能變頻屏蔽泵"項(xiàng)目獲"國(guó)家火炬計(jì)劃產(chǎn)業(yè)化示范項(xiàng)目證書"；2016年9月，公司完成對(duì)循環(huán)屏蔽泵領(lǐng)域?qū)I(yè)制造商WITA集團(tuán)的收購(gòu)，WITA集團(tuán)的屏蔽泵涵蓋供熱、衛(wèi)生和暖氣領(lǐng)域，擁有全球頂尖的屏蔽泵核心零部件制造工藝和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)；截止2017年底，江蘇年產(chǎn)400萬(wàn)臺(tái)屏蔽泵項(xiàng)目處于有序建設(shè)階段，預(yù)計(jì)2019年投產(chǎn)。  
    根據(jù)《北方地區(qū)冬季清潔取暖規(guī)劃（2017-2021年）》，"2+26"城市2017-21年"煤改氣"壁掛爐用戶增加1200萬(wàn)戶，假設(shè)每個(gè)壁掛爐配套一臺(tái)屏蔽泵，按照目前屏蔽泵約160元/臺(tái)的市場(chǎng)價(jià)，則預(yù)計(jì)總市場(chǎng)空間超過(guò)19.2億元。如果5年完成改造則年均3.84億元；如果按照中央三年的補(bǔ)貼政策，地方政府在3年內(nèi)完成則年均6.4億元空間。同時(shí)，按照規(guī)劃，未來(lái)北方14省中"2+26"以外的城市"煤改氣"也有可能推進(jìn)，則市場(chǎng)空間還將大大擴(kuò)展。 
    內(nèi)生外延并舉，高端泵領(lǐng)域布局逐步完善。2016年，公司收購(gòu)無(wú)錫康宇，布局二次供水領(lǐng)域；收購(gòu)控股子公司老百姓泵業(yè)剩余30%股權(quán)，加強(qiáng)不銹鋼水泵布局；全資子公司杭州新界計(jì)劃投建年產(chǎn)7600套自動(dòng)給水設(shè)備及智能控制系統(tǒng)項(xiàng)目，打造先進(jìn)自動(dòng)給水設(shè)備研發(fā)和制造基地。公司在高端泵領(lǐng)域布局不斷完善，結(jié)合其國(guó)內(nèi)外銷售體系的布局，新的成長(zhǎng)空間有望打開(kāi)。 
    盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司2018-2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.84、2.24、2.59億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.36、0.43、0.50元。參考可比公司估值和公司未來(lái)發(fā)展，給予公司2018年17倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.12元，維持買入評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）"煤改氣"進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。（2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率下降。（3）高端泵領(lǐng)域整合不達(dá)預(yù)期。