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    觀點(diǎn)：
    控制權(quán)進(jìn)一步增強(qiáng)，溢價(jià)收購(gòu)更顯信心。本次要約收購(gòu)的收購(gòu)主體為Grand Metropolitan International Holdings Limited，系帝亞吉?dú)W的全資間接子公司，目前間接持有水井坊1.93 億股份，占上市公司總股本39.71%，根據(jù)我們測(cè)算，如果要約收購(gòu)增持成功實(shí)施，帝亞吉?dú)W將控制60%的股份，控制權(quán)進(jìn)一步增強(qiáng)，資源投放預(yù)計(jì)將更為傾斜。此外，收購(gòu)交易價(jià)格為62.00 元/股，較2018 年6 月25 日收盤價(jià)溢價(jià)22.63%，較前30 個(gè)交易日平均價(jià)格溢價(jià)24.97%， 較高的溢價(jià)顯示出國(guó)際酒業(yè)巨頭對(duì)水井坊未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)定信心。
    次高端成長(zhǎng)空間巨大，公司產(chǎn)品定位清晰。當(dāng)前高端白酒批價(jià)持續(xù)上行，茅臺(tái)批價(jià)達(dá)1650 元以上，次高端白酒向上空間逐步打開(kāi)。同時(shí)，隨著人們生活水平的持續(xù)提升，大眾消費(fèi)持續(xù)升級(jí)，部分中檔酒消費(fèi)群體將逐步升級(jí)到次高端價(jià)格帶。我們認(rèn)為隨著高檔酒批價(jià)上行和消費(fèi)的持續(xù)升級(jí)，次高端白酒市場(chǎng)容量有望進(jìn)一步擴(kuò)大，相較上輪行業(yè)景氣階段，次高端仍有翻倍以上的增長(zhǎng)空間。水井坊在產(chǎn)品端布局定位清晰，在井臺(tái)和臻釀八號(hào)的基礎(chǔ)上于17 年3 月和11 月分別推出了高端單品典藏大師和超高端單品菁翠，不斷豐富產(chǎn)品線。根據(jù)草根調(diào)研顯示，18 年初至今井臺(tái)增速已快于臻釀八號(hào)，二季度收入增速我們預(yù)計(jì)略放緩至40%以上（財(cái)年考核因素影響），全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)50% 左右增長(zhǎng)，利潤(rùn)彈性更大。
    白酒板塊防御屬性凸顯，行業(yè)景氣度依舊，持續(xù)強(qiáng)推白酒板塊。本周因貿(mào)易戰(zhàn)因素影響，大盤出現(xiàn)大幅下挫， 食品飲料板塊尤其白酒板塊防御屬性凸顯。我們認(rèn)為在當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境下，白酒具有扎實(shí)的基本面支撐，估值依舊在合理水平，行業(yè)仍處中期向上行情。我們的建議一是順勢(shì)而為，持續(xù)推薦配置二季度有望持續(xù)加速的區(qū)域龍頭公司， 如古井貢酒、伊力特，建議關(guān)注今世緣；二是堅(jiān)持守正，基本面強(qiáng)勁、業(yè)績(jī)有后勁的一線和全國(guó)化次高端仍是中期持續(xù)標(biāo)的，彈性略弱卻更具穩(wěn)定性。我們認(rèn)為帝亞吉?dú)W此次收購(gòu)大超市場(chǎng)預(yù)期，望帶動(dòng)水井汾酒舍得酒鬼為重點(diǎn)的次高端及其他板塊白酒公司上漲，行情有望持續(xù)催化。
    投資建議與盈利預(yù)測(cè)：考慮公司業(yè)績(jī)未來(lái)持續(xù)高增確定性較大以及大股東的堅(jiān)定信心，我們維持當(dāng)前盈利預(yù)測(cè)（18/19 年：6.8/10.5 億元），參考可比公司估值，對(duì)應(yīng)19 年30 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至64.68 元，維持"強(qiáng)推"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑；競(jìng)爭(zhēng)加劇。