>> 中信建投-凱萊英（002821）新一輪股權(quán)激勵彰顯公司高成長性-180627
| 上傳日期： |
2018/6/27 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎 |
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其中首次授予股票75.20萬股，預留18.80萬股，預留部分占本次授予權(quán)益總額的20%。
本次激勵業(yè)績達成條件相對比較保守，實際經(jīng)營情況預期更為樂觀。公司限制性股票解鎖條件為2018-2020年凈利潤增速相對2016年為50%、75%、100%，解鎖比例為4：3：3，折算為需要達到的凈利潤分別為4.13億元、4.72億元、5.51億元。如果達成條件，2018年的凈利潤增長率相對于2017年需要同比增長14.82%以上。本次股權(quán)激勵條件相對保守主要是和上一期2016年的股權(quán)激勵計劃相匹配，我們預期公司實際經(jīng)營情況會更為樂觀。根據(jù)季報披露，公司今年一季度的凈利潤相比去年同期增長29.34%，公司二季度業(yè)績預計增速維持在30%左右，近年公司業(yè)績呈顯高增速，預計達成所需條件的難度不大。
本次激勵費用對業(yè)績影響小。本次股權(quán)激勵首次授予股票對應(yīng)攤銷費用為1427.45萬元，折算到2018-2021年的預計費用分別為386.60萬元、689.93萬元、267.65萬元和83.27萬元，對未來凈利潤的影響不超過2%，對業(yè)績的影響十分有限。
我們認為：①本次限制性股票的授予進一步綁定了公司中高層管理人員、核心技術(shù)人員與公司的利益關(guān)系，有望進一步調(diào)動核心人員的工作熱情，促進公司中長期業(yè)績的增長。②相較于上一期的股權(quán)激勵計劃，公司在一年半的時間內(nèi)新增激勵對象30多名，從側(cè)面體現(xiàn)了公司的人才匯集力及成長性。③公司是國內(nèi)領(lǐng)先的CMO/CDMO龍頭企業(yè)，對人才與技術(shù)的要求高，完善的股權(quán)激勵機制有望維護公司人才的穩(wěn)定性，并吸引更多優(yōu)秀的人才，助力公司的成長。
重申公司近期邏輯：①國內(nèi)CMO龍頭，國內(nèi)業(yè)務(wù)和商業(yè)化訂單快速成長。凱萊英是國內(nèi)CMO領(lǐng)域領(lǐng)先的龍頭公司之一，在技術(shù)和人才上處于領(lǐng)先位置。通過公司的不斷成長，未來國內(nèi)業(yè)務(wù)和商業(yè)化訂單有望快速發(fā)展，為公司帶來業(yè)績增量。②拓展CRO業(yè)務(wù)，打造一體化產(chǎn)業(yè)鏈。公司近期與Covance及昭衍新藥等全球和國內(nèi)領(lǐng)先的CRO公司合作，打造一體化的醫(yī)藥外包服務(wù)。③成立全球創(chuàng)新藥基金，吸收更多優(yōu)秀資源。公司今年3月份參與成立全球創(chuàng)新藥基金，加大了公司國際化影響力，未來有望通過公司本身的醫(yī)藥外包服務(wù)優(yōu)勢，獲取更多優(yōu)秀的創(chuàng)新藥訂單資源。
盈利預測及評級
公司是國內(nèi)CMO/CDMO領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，主營小分子藥物的研發(fā)生產(chǎn)外包服務(wù)，正在向制劑業(yè)務(wù)、大分子CDMO業(yè)務(wù)以及CRO業(yè)務(wù)方面拓展。公司CDMO業(yè)務(wù)在國內(nèi)領(lǐng)先，擁有研發(fā)和技術(shù)方面的優(yōu)勢。公司憑借早期合作擁有眾多潛在的商業(yè)化項目，商業(yè)化生產(chǎn)業(yè)務(wù)有望迎來收獲期，同時未來也將受益于MAH制度帶來的利好。我們預計公司2018-2020年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為4.52億元、6.08億元及7.96億元，增速分別為32.6%、34.3%及31.0%，對應(yīng)EPS分別為1.97、2.64和3.46元/股，給予"買入"評級。
風險提示
新業(yè)務(wù)拓展不及預期；匯率波動；訂單數(shù)量下降；合作藥物銷售額不及預期。
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